报告期内基金投资策略和运作分析
2016年 1季度,在稳增长基调下,经济数据有小幅企稳迹象,但可持续性仍有待观察。 1月信贷数据超增, 2月在央行窗口指导下恢复到近期的正常水平。 1-2月社消名义增速 10.2%,实际增速 9.6%,较去年 12月小幅回落,基本平稳增长。 1-2月固定资产投资增速回升,其中制造业和基建投资增速小幅回升,房地产投资增速大幅回升并由负转正。 3月 PMI 指数止跌反弹,回升至50.2,较上月提高 1.2,时隔 7个月之后重新站上 50荣枯线。通胀方面, 2月 CPI 同比上涨 2.3%,较 1月的 1.8%大幅上升,其中食品上涨 7.3%,非食品上涨 1%。蔬菜和猪肉价格超季节性上涨和大宗商品价格的回升是主因。近期 CPI 仍可能在食品因素和大宗商品价格因素上继续走高,但在整体需求较弱的情况下持续性不强。货币政策基调稳定, 3月虽有降准操作,但主要是对冲外占下降及公开市场净回笼, 7天逆回购维持在 2.25%的水平,显示央行货币政策中性适度的方向。资金面波动明显加大,特别是在跨节和季末期间,容易出现紧张的状况,判断央行有意控制金融市场杠杆比例,引导资金脱虚向实。以上因素均在短期内会对债市形成约束。
1季度债券市场在经济数据有所企稳、 CPI 走高等因素影响下, 10年期国开债小幅上行 6BP至 3.24%。而尽管个券信用风险上升,信用事件频发,但在配置盘参与下, 5年期 AA 中票和 AA城投分别下行 23BP 和 35BP 至 4.14%和 3.73%。信用利差下行至历史低位,城投表现好于产业债。
权益市场方面,在年初熔断机制和汇率贬值影响下在 1月出现连续大幅下跌,后随着信贷高增长、经济小幅企稳,政策面包括降准、注册制延后、战略新兴板推迟等的呵护,以及美联储加息预期减弱,权益市场出现一定反弹,沪深 300指数 1-3月整体下跌 13.7%。2016年 1季度本基金在保障组合流动性的前提下,以中高等级信用债配置为主,适时参与利率债的交易性机会。权益方面,本基金以持有较为稳健的大盘蓝筹股为主,并参与了新股及可转债的一级市场申购。
供给侧改革任重而道远,去产能难度仍然较大,稳增长成为经济政策主基调,改革仍需要在调结构和保增长之间不断平衡。短期内信贷高增长、房地产政策和财政政策的支持下,以及债转股的政策推出,政府和居民加杠杆会持续一段时间,关注地产投资和基建投资回升的持续性。
通胀持续走高,菜价和肉价一直维持高位,而大宗商品价格也有所反弹,通胀同比增速回升是大概率事件。央行未进一步货币宽松后资金面波动加大, 2016年以来银行间资金面一直处于月末或跨节紧平衡的状态。理财资金进入债券市场的规模不断扩大,监管层关注理财资金进入债券市场的杠杆水平,加上供给量增加,这些因素可能将导致后期债券收益率有所调整。
由于经济小幅企稳,政策面支持资金进入实体经济,加上债券绝对收益已经较低, 2季度收益率面临调整风险,但由于理财配置压力较大,收益率调整幅度不会太大。 2016年债券市场风险点在于人民币汇率风险和个券信用风险。组合将适当控制杠杆比例和久期,坚持中高等级信用债为主的投资方向,防范信用风险和流动性风险,并增加利率债的交易性机会。权益方面,市场情绪有所好转后,系统性风险有所下降,但基本面也不支持市场的大幅上涨,组合将维持低仓位的股票,以估值合理、业绩稳健的优质公司为主,同时继续积极参与新股的一级市场申购。
报告期内基金的业绩表现
2016年 1季度,稳健回报 A 份额净值增长率为 0.38%,业绩比较基准收益率为 1.08%。
2016年 1季度,稳健回报 C 份额净值增长率为 0.19%,业绩比较基准收益率为 1.09%。
粤公网安备