报告期内基金投资策略和运作分析
4季度经济基本面短期企稳:房地产调控政策密集出台导致地产销售增速在4季度持续回落,但销售对投资的传导具有滞后性,房地产投资增速短期维持稳定,对经济暂未形成拖累。4季度PPI大幅回升,CPI温和回升,部分企业经营状况好转,制造业投资增速回升。基建投资增速4季度受财政赤字制约短期走弱,但仍维持在较高水平,对经济形成一定支撑。整体来看,暂时企稳的经济使得政策从稳增长走向防风险。受制于美国加息、人民币汇率承压、国内资产价格泡沫高企等因素,货币政策始终保持紧平衡,导致资金成本持续抬升且波动加大,年末资金面紧张尤其突出。
债券市场方面,4季度债券收益率先是在配置压力下突破新低,而后在一系列基本面和资金面的负面影响下快速上行。4季度金融去杠杆成为市场主旋律,表外理财纳入MPA考核、同业理财监管加强等信息不断冲击市场,配合央行持续净回笼,货币市场利率和债券利率大幅上行引发货币基金和债券型基金被大规模赎回,最后国海代持事件爆发让市场雪上加霜,造成市场恐慌和踩踏,债券市场一度陷入流动性枯竭状态。直到央行在年底期间再度释放流动性,市场才得以喘息,收益率稍有修复。4季度整体来看,债券收益率呈上行趋势,10年期国债、10年期金融债、5年期AAA中票、5年期AA中票分别上行29BP、62BP、82BP和104BP至3.01%、3.68%、3.98%和4.57%。
权益市场方面,4季度A股市场先涨后跌,震荡为主。10-11月股票市场受益于经济基本面企稳、企业盈利温和回升、海外特朗普财政刺激政策、险资频频举牌等利好,温和持续上行。而进入12月后,资金面紧张、债市快速调整、险资举牌遭监管层叫停等因素再造成A股出现明显回调。整个季度来看,沪深300、中小板指和创业板指分别上涨1.75%、下跌4.59%和下跌8.74%。
2016年4季度本基金债券操作思路较为谨慎,仍以中高等级信用债配置为主,控制杠杆和久期。权益方面,本基金仓位控制在较低水平,以持有较为稳健的高股息率大盘蓝筹股以及估值合理业绩确定的白马成长股为主,并参与了新股的一级市场申购。
展望2017年,预计中国经济弱企稳,全年增速有望保持6.5%,主要基于房地产投资不会断崖式下滑的判断。目前去产能进展顺利且还将延续,社会库存普遍偏低,PPI回升带动企业经营状况好转,预计2017年制造业投资将会继续回升。PPP、地方债、政策性银行等准财政尚有空间,全年财政加码概率较大,基建投资将继续为稳经济促改革保驾护航。资金面上,在上半年经济下行压力不大的前提下,防风险、控泡沫依然是短期重点,货币政策难有空间。
具体操作来看,债券偏谨慎。前期推动收益率持续下行的配置力量可能减弱,而经济基本面和资金面短期均不支持收益率下行。因此具体操作以防御为主,缩短久期控制杠杆。考虑到我国经济中长期仍有下行压力,利率债在超调后可关注交易性机会。但信用债则需关注信用利差扩大的风险。在强监管的大环境下,表外理财增速将受到影响,以往委外资金信用债加杠杆的盈利模式难以延续,卸杠杆的过程将带来信用债的调整。另外,2016年4季度利率快速上行,大量信用债发行人资金成本抬升,甚至被迫取消发行,对于部分资质较弱的中低等级发行人来说,信用风险还在上升,在信用债的配置上需严控信用风险,坚持以中高等级配置为主。
权益方面,货币增长稳中趋紧限制了市场整体估值上行空间,细观可能的增量资金,主要将来源于养老金入市、保险配置资金、加入MSCI后的海外配置资金等,风格上有望更加趋向于估值合理的大盘蓝筹及白马成长股。从企业盈利改善角度来看,由于2017年经济看不到强增长,供给侧改革带来的涨价虽然带动了部分行业盈利改善,但也同时挤压了更下游行业,因此结构性机会仍将是A股市场的主要特征。组合将坚持精选个股,主要投资于估值合理的大盘蓝筹及白马成长股,同时继续参与一级市场申购。
报告期内基金的业绩表现
2016年4季度,稳健回报A类份额净值增长率为-1.02%,业绩比较基准收益率为1.06%。
2016年4季度,稳健回报C类份额净值增长率为-1.40%,业绩比较基准收益率为1.07%。
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