报告期内基金投资策略和运作分析
2021年1季度债券市场收益率整体呈现震荡上行趋势，1月上旬小幅下行，此后整体呈上行格局，不过3月上旬开始收益率再次平稳下行。1月上旬，国债国开收益率小幅震荡下行，市场延续了节前货币政策“不急转弯”的预期及判断，叠加开年以来整体债券供给压力不大，市场配置力量强劲，收益率震荡下行，1月下旬到2月初，一方面是缴准、缴税及节前取现导致的资金缺口，另一方面央行的投放力度边际减弱，市场预期永煤事件后央行的流动性宽松动作可能已经告一段落，且关注到央行货币政策的态度有边际变化，债市利率跟随资金利率上行。3月份，央行虽然净投放仍然为负，但债市利率在财政投放支撑下的流动性宽松、政策面两会召开、国际摩擦增加等因素共同作用下趋于下行。1季度，信用债表现好于利率债，中高等级信用债表现好于低等级信用债。但是，信用债分化加剧，中高等级信用利差压缩，低等级信用债利差反而走扩。考虑到高等级信用债利差处于历史极低位置，同时为了缩小组合信用风险敞口，组合在一季度逐步减持了部分信用债，将其仓位换成存单和利率债。
展望后市，经济基本面的复苏预计仍会比较强劲，主要受出口以及制造业内生动力比较强劲的支撑，地产预计温和下降，基建虽然也在温和退坡过程中，但预计并不会太差。货币政策当前情况下大概率没有宽松的空间，后续如果宽松可能是为了应对债务风险事件。但我们认为短期也很难快速收紧，因为我国的货币政策一直是多目标制的，增长、通胀、就业、金融稳定、资产价格等都可能阶段性成为影响货币政策走向的关键因素，正是因为考虑的目标太多，而收紧往往对很多目标是负向效果，所以除非在某一个指标及趋势在一段时间内超过了央行的容忍限度，否则央行不会收紧，当前情况下，我们尚未观察到央行收紧的趋势。总体我们认为，货币政策基调仍然以稳为主，不急转向，后续如果能观察到核心CPI等通胀指标的上行，或经济的持续大幅超预期，才有可能收紧。短期来看，债市预计将宽幅震荡，难有趋势性机会，目前位置资金宽松时间相对较长，需要关注二季度地方债发行放量、4月份缴税等对债券市场的扰动，在那个时点会迎来一个债券配置的优质时点。
2021年2月18日以前，沪深300指数上涨10.69%，随后下跌12.48%；截止目前，全市场27个主要指数，仅4个指数上涨，高低点差异达到13.82%。从结构来看，钢铁、建材、银行板块上涨25.30%、8.79%、8.78%；国防军工、非银、通信下跌17.80%、12.47%、9.45%。结构分化极为严重。去年较为代表的茅指数，一季度下跌4%。2021年是疫情后的一年，经济逐步恢复，货币财政政策逐渐回归常态。假设股票收益=分红+盈利增长+估值。2020年收益来源很大一部分来自估值提升。2021年更关注企业的盈利增长与估值的合理性，警惕盈利低于预期和高估值的收敛。年初组合持仓维持配置仓+交易仓的策略。配置仓以低估值、周期龙头个股为主。随着年报和一季报数据的披露，CPI、PPI年内高点的临近，我们将对组合结构进行调整，降低周期股的持仓比例，行业配置更加均衡，在中低估值中，寻找景气在改善的行业，自下而上发现个股投资机会。
报告期内基金的业绩表现
截至2021年03月31日，本基金A类基金份额净值为2.1913元，份额累计净值为2.1913元，本基金C类基金份额净值为2.1873元，份额累计净值为2.1873元，报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为3.58%，本基金C类基金份额净值增长率为3.55%，同期业绩基准增长率为1.11%。
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