报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内，国内疫情影响逐步消退，无论是实体经济还是金融市场重新回归到经济增长基本面的思考上，中国特有的制造业全产业链优势成为全球疫情冲击下的产成品出口源泉，各项宏观数据均呈现较快复苏的状态。与此同时，国内货币政策也逐步退出疫情期间的特殊状态，回归到不松不紧的常态水平。海外市场货币层面继续放松的动能也边际上呈现衰退状态，海外主要发达国家的债券收益率在疫情二次冲击下不降反升。受到供给侧约束的压力，全球主要大宗商品的价格也明显走出过去几年低价波动的泥潭，带动国内的PPI逐步向转正趋势发展。
而细分到实体经济杠杆层面，过去两年持续居民部门逆周期加杠杆的趋势也边际上趋缓。金融防风险监管和房住不炒的大背景下，居民部门未来进一步加杠杆的空间有限，居民部门的资金从疫情期间完全避险逐步向金融市场风险资产过渡，四季度之前居民手中避险性的储蓄头寸将逐步回归到实体经济的运转中。由此明年整体全社会口径下信用扩张的速度将有所放缓，而货币也将保持相对中性，和社融水平保持相对一致。
在以上宏观背景下，信用风险的识别和判定，无论对于债券和权益都至关重要。在纯债上，组合整体控制好利率风险的暴露，在货币政策没有明显转向的情况下，不对利率方向进行实质性的判定，更多依靠债券底层票息获取相对确定的投资收益。同时，在未来比较严峻的信用环境下，更加偏好高等级信用债和利率债作为纯债投资品种。在转债上，利用前提转债市场信用事件的冲击，逐步投资基本面扎实，信用等级较高的低价转债品种，在获取确定性债低保护的同时获取了一个相对廉价的看涨期权投资。同时，利用特有的三因子模型（正股PEG，转债溢价率，转债绝对价格）筛选出较为高性价比的转债品种建池分散投资，进一步通过个券深入研究挖掘转债中信用风险可控的中低价转债。
权益方面：报告期内，本基金采取了风格相对均衡的持仓策略，以平抑市场波动对组合表现带来的影响。未来本基金的运作将继续以研究驱动为基础，力争挖掘更多投资机会，持续为投资人带来更多回报。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末嘉合磐石A基金份额净值为1.0897元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为3.04%，同期业绩比较基准收益率为1.13%；截至报告期末嘉合磐石C基金份额净值为1.0610元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为2.95%，同期业绩比较基准收益率为1.13%。
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