嘉合磐石混合C

报告期内基金投资策略和运作分析
三季度资本市场的波动较年初有所增大，表现为权益市场不断走高以及债券收益率的震荡上行，背后原因可以被阶段性总结为市场信心和风险偏好的显著修复。从基本面角度来看，三季度主要宏观经济指标都有一定程度的走弱，尤其是消费的未能保持较高的复苏强度，内循环的增长动力尚不能填补房地产行业走弱的缺口，经济运行的堵点仍需更多强有力政策进行疏通。在这样宏观背景下，居民资产配置仍然有明显从固定收益资产和存款向权益类资产增配的趋势，主要有两方面原因：一方面中美贸易本轮贸易摩擦中国方面不仅在谈判中保持了强势，同时关税对于中国出口总量增长并未造成明显负面影响，极大地提高了市场对中国经济韧性的认知，明确了出现极端风险时的下限；另一方面，国内高科技企业在芯片制造、人工智能、军工科技等诸多方面获得较多突破，甚至部分达到国际领先水平，虽然短期并未泛化至宏观经济总体的增长，但明确给予了部分行业较高的增长上限。下限探明而上限较高的环境带来了市场风险偏好的提升，利好权益市场成长板块而对债券市场表现形成一定压制。
聚焦债券市场，除开基本面因素外，央行持续通过买断式逆回购加大流动性投放维持资金价格处于偏低水平，然而对于国债买卖的操作更为谨慎，两相对冲之下对于债券市场影响总体偏中性。另外，基金赎回的费率改革也落地在即，短期债券市场配置结构的改变造成了较为明显的摩擦成本，叠加偏弱的债券市场情绪，加速了本轮市场调整的速度。
展望四季度，即将召开的四中全会和政治局会议将从重点发展方向和短期经济走向两个方面重新统一市场共识，大概率将有一系列规划和政策集中落地，叠加新型政策性金融工具和地方债限额提前下达，有力保证四季度经济的进一步复苏。
对于权益市场来说，四季度宏观经济拖累作用退坡，情绪市场情绪极化后存在风格再平衡的需求。成长板块的普涨行情已将估值推动至较高水平，后期存在走势分化的可能，能够通过自身业绩对估值进行良性消化或有更多利好政策保驾护航的板块有望维持强势趋势。另一方面，价值板块受到的基本面压制有望在四季度得到明显缓解，尤其是四季度是项目施工和居民消费的高峰期，价值板块景气度相较前期将有明显改善。对于债券市场来说，宏观政策的推进往往伴随着货币政策的进一步放松，整体环境趋于利好。同时，年底债券供给相较往年略有收缩而需求或将迎来季节性配置阶段，微观供需结构同样存在一定利好，三季度压力集中释放后，预计四季度走势将有望逐渐走强。
组合操作方面，权益方面依然聚焦硬科技，债券方面重点配置了可转债。四季度组合将灵活操作，继续挖掘科技板块的机会。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末嘉合磐石A基金份额净值为0.8698元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为6.62%，同期业绩比较基准收益率为1.13%；截至报告期末嘉合磐石C基金份额净值为0.8304元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为6.52%，同期业绩比较基准收益率为1.13%。