嘉合磐石混合C

报告期内基金投资策略和运作分析
2026年三季度的核心变化是国内外宏观、金融领域中指标的大幅波动经过一个季度左右的时滞后被实体经济主体所切实感知，导致前期的乐观情绪回落，对风险的担忧程度上升，进而带来了资本市场的大幅波动。
海外方面，地缘冲突的持续时间远超预期，以原油为主的大宗商品短期供应短缺已难以通过冗余库存和战略储备覆盖，紧张的供给格局和迟迟无法解决的冲突不仅促使现货价格再次冲高，同时快速抬高了市场对未来的担忧情绪，最终使得通胀预期居高不下，美债收益率持续走高，而美联储不得不在市场倒逼下采取鹰派立场进行加息。国内方面，年初较好的经济开局、出口年内的持续高增、外部冲突和大宗商品的大幅波动都让市场短暂忽视了国内需求不足的情形仍在持续发酵，投资在PPI和出口走强的促进下回升，而消费在价量两端均尚未出现明显改善。更值得注意的是社融和M2增速逐月下滑，宽信用始终不畅，广义流动性扩张受阻。
从市场表现来看，权益市场受到国内外双重挤压出现了明显回撤，一方面美债收益率作为全球最重要的定价因子之一不断上行，压制了成长股的估值空间；另一方面，国内广义流动性增长放缓，权益市场增量资金受限，缺乏潜在上行动能支撑。债券市场由于银行机构为主要交易者，更敏锐地识别到基本面转弱的迹象，对于增量货币政策有着较高的预期，同时资金面处于持续宽松状态，利率水平不断走低并进一步压缩了利差水平。
展望后市，美联储加息后美债收益率已进入短期下行通道，虽然市场主流观点仍聚焦对远期通胀的担忧，但美债收益率持续上行的警报已部分解除，对于全球资产的压制力有所减弱。国内各相关部门近期频繁发生，且部分增量政策已于节假日前后落地，未来更多增量政策可期，四季度经济景气度有望边际回升。国内外四季度环境变化使得对于权益市场的负向影响正逐渐消解，待市场短期重整后有修复至合理水平的动力，行情有望持续。债券市场方面，由于资金面和债券收益率已经计入了较多政策宽松的预期，预计后续政策落地对于市场的利好程度有限。
组合操作方面，权益方面，三季度减持了科技股增持了地产股，债券方面依然以可转债为主。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末嘉合磐石A基金份额净值为0.8232元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-18.18%，同期业绩比较基准收益率为1.13%；截至报告期末嘉合磐石C基金份额净值为0.7828元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-18.25%，同期业绩比较基准收益率为1.13%。