国泰央企改革股票A

报告期内基金投资策略和运作分析
四季度市场整体呈现出震荡上行、结构性行情突出的特征。对外，中美贸易谈判取得第一阶段突破；对内，前期稳增长政策成效逐步显现，从资本市场到实体经济，信心都在企稳。一方面受益于5G建设的电子、传媒领涨，另一方面在经济企稳预期下，顺周期的建材、有色金属、地产、家电等也表现不错。与此相应，基本面改善预期不明、有一定防御属性的板块则表现落后，如国防军工、商业贸易、公用事业、建筑装饰。
我们在四季度的操作整体还是延续此前思路，持仓相对均衡，既有金融、白酒等价值蓝筹，也有新兴领域的布局，前期左侧布局的新能源汽车中游制造业龙头在年末行情中表现较好。基于基本面的变化情况，我们减持了保障型保险、机场；增持了工程机械与重卡、消费电子。
报告期内基金的业绩表现
国泰央企改革在2019年第四季度的净值增长率为12.24%，同期业绩比较基准收益率为4.15%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
A股波动率自2017年四季度起明显提升，特别是2018年开始全球金融外溢现象加剧，不同市场风险资产联动进一步增强，投资者对诸多因素的反应更为敏感。我们可能正面临历史性转折：仅凭技术升级无法解决冲突与矛盾，迫切需要结构性改革。为应对高波动率市场，我们在2019年采取的策略，一是更强调持仓品种质量稳定性而非成长性，降低组合波动率；二是降低换手率以减少交易损耗，尽量做到慎思笃行。
经历前期高度分化的结构性行情后，我们在进一步思考股价与基本面的关系、认识估值体系，这也会一直贯穿我们在二级市场的投资过程。就目前的具体操作而言，我们整体还是延续此前思路，一方面考虑到外部不确定性，尽量在价值蓝筹为代表的核心资产中寻找估值与业绩匹配、竞争格局前景稳固的品种；另一方面也在努力自下而上寻找转型升级中有望突破的新经济代表，如低成本航空、小微银行、新能源汽车，同时致力于扩大能力圈。
随着中国经济增长中枢逐步下移，新旧动能转换，过去相对容易突破之处多已完成追赶，越往后越是迫近攻坚，仅有热情与拼劲不够，还需要韧性与耐心。我们也以此来要求自己，踏实沉心，努力做到扎实研究、深刻理解。
我们在下一阶段对大盘指数的判断是谨慎乐观，更注重结构性机会。原因：（1）本届管理层在近年政策操作中体现出“夯实中长期基础同时兼顾短期压力”的风格，内政侧重点会随外部压力变化而有阶段性的战术调整，以稳为主，稳中求进；（2）战略层面已较为明确，即致力于提升中国的国家竞争力，考虑到中国的需求已是世界级，但供给还没有，所以接下来补短板的重点将在供给层面，如产业升级、金融改革。
重点关注方向：（1）金融改革，与中国实体经济在全球的地位相比，我国金融能力还相对偏弱，关注小微银行、金融IT；（2）产业升级，初步具备世界级别竞争力或有望加速国产替代，如新能源汽车、消费电子与半导体、工业自动化；（3）享受人口红利或消费升级趋势、业绩增长确定性强、估值合理的行业，如低成本航空、白酒、大众出版等；（4）央企及国企改革推进受益的蓝筹板块和个股，包括央企、地方国企、受益于混合所有制改革的非国企。
本基金将一如既往地恪守基金契约，在价值投资理念的指导下，勤勉尽责，保持积极心态，做好大类资产配置、行业轮动及个股选择，注重组合的流动性，争取在有效控制风险的情况下为投资者创造最大的价值。