国泰央企改革股票A

报告期内基金投资策略和运作分析
二季度全球资本市场在疫情初始冲击过后进入risk-on模式。从总量上来看，主要源于各国为对冲疫情负面影响而密集出台扶助措施，包括宽松的货币政策与积极的财政政策，在实体经济复苏缓慢时，剩余流动性涌入金融市场。从结构上来看，全球经济体整体还处于2008年以来的后危机时代，社会割裂趋于严重，鲜有国家愿意主动选择痛苦的结构改革重新分配蛋糕，而是寄希望于科技创新做大蛋糕，因此结构上体现为科技股领涨，在A股由于贸易战扰动带来的避险需求，呈现出内需消费与TMT普涨的格局。相应，由于经济转型升级势在必然，代表传统经济的建筑装饰、采掘、银行、钢铁等基本没有表现。
我们在二季度的操作较为保守，没有做大的结构调整，相对偏重价值，在新兴领域的持仓随着估值水位上升，在逐步兑现收益。这种做法在二季度的结构分化行情中阶段性地遇到业绩压力，我们将此视为对原有投资框架的压力测试并愿意尝试改进，中后期减持了pure alpha品种，开始从行业景气度的中观层面考虑组合搭配，增持了长期关注且有过持仓的原料药、半导体设备。
报告期内基金的业绩表现
国泰央企改革在2020年第二季度的净值增长率为23.22%，同期业绩比较基准收益率为3.47%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
站在当前时点，我们对A股中长期抱有乐观态度，原因一是中国在全球产业链中的地位持续提升，越来越多优质公司展现出国际级竞争力；二是国内政策工具箱比海外更为丰富，且此次危机应对过程中，决策层在之前夯实部分中长期基础后更有定力，更着眼于行稳致远的发展，有助于稳定投资者信心。当然，此间也有隐含风险：短期需观察全球受疫情冲击后需求受到的负面影响；从中期来看主要是逆全球化对各国经济体的冲击，特别是需要关注中国届时面临的国际环境。整体来说，我们认为在中长期看好A股的背景下，有助于投资者遴选优质公司。
随着中国经济增长中枢逐步下移，新旧动能转换，内外环境趋于复杂，需要韧性与耐心。我们也以此来要求自己，踏实沉心，努力做到扎实研究、深刻理解。
我们在下一阶段对大盘指数的判断是谨慎乐观，更注重结构性机会。重点关注方向：（1）金融改革与开放，与中国实体经济在全球的地位相比，我国金融能力还相对偏弱，关注小微银行、金融IT；（2）受益于逆周期政策的蓝筹龙头，如工程机械、地产；（3）产业升级，初步具备世界级别竞争力或有望加速国产替代，如新能源汽车、TMT、医疗设备、原料药；（4）享受人口红利或消费升级趋势、业绩增长确定性强、估值合理的行业，如品牌消费、游戏等；（5）央企及国企改革推进受益的蓝筹板块和个股，包括央企、地方国企、受益于混合所有制改革的非国企。
二季度延续了一季度成长跑赢价值的市场风格，且演绎得更为充分、分化更为显著，两者的估值差处于历史高位，关于风格切换的讨论也常见于市场交流中。我们并不做风格博弈，而是希望在深刻理解商业模式与公司的基础上，利用好中国仍处于中高速成长期、资本市场战略地位提升的历史机遇期，立足于中长期，寻找估值处于合理区间的优秀公司，不限成长与价值。作为倾向于价值风格的均衡型基金经理，组合在二季度的成长行情中表现平淡，期间净值涨幅23.22%，跑输基金重仓指数（8841141.WI）的23.33%、QFII重仓指数（8841158.WI）的24.86%。在此过程中，我们对既往投资框架有诸多反思，重新思考了价值与成长的关系，希望今后在成长性行业与个股上投入更多研究精力，风格更加平衡，尽量在控制回撤的同时为持有人创造更多回报。
本基金将一如既往地恪守基金契约，在价值投资理念的指导下，勤勉尽责，保持积极心态，做好大类资产配置、行业轮动及个股选择，注重组合的流动性，争取在有效控制风险的情况下为投资者创造更多价值。