报告期内基金投资策略和运作分析
一季度市场整体表现不佳，低估值蓝筹相对扛跌，成长股回调较多。上证指数下跌10.65%、上证50下跌11.47%、沪深300下跌14.53%、中证500下跌14.06%、中证1000下跌15.46%、深证成指下跌18.44%、创业板指下跌19.96%。
从结构上来说，低估值蓝筹表现稳健，如地产、银行、采掘、建筑装饰。成长与消费回调较多，如电子、国防军工、汽车、家电、食品饮料。国内经济有放缓迹象，政策已在发力。市场交易主线是稳增长，同时减仓顺周期的可选消费。此外，大宗商品价格持续上扬，以煤炭为代表的资源品得到价值重估。
我们在一季度主要增持了受益于稳增长政策出台的地产、新型电力系统；降仓了短期基本面有压力的快递、连锁卤味、消费电子；调整了电动车产业链的结构。
组合区间净值下跌24.61%，跑输基准（001626BI.WI）的-7.69%，跑输基金重仓指数（8841141.WI）的-17.79%、QFII重仓指数（8841158.WI）的-18.80%。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为-24.61%，同期业绩比较基准收益率为-7.69%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
一季度市场回调原因是多方面的。从海外来看，后疫情时代的流动性宽松加之供应不足不畅导致大宗商品持续涨价带来通胀压力，经济与就业表现强劲，美联储进入加息与缩表周期，全球资本回流；此外，俄乌冲突进一步推升通胀与避险情绪。从国内来看，地产持续承压，居民消费意愿低迷，国内经济面临减速压力，虽然宽货币与宽信用正在路上，但力度不及预期，三月份又迭加了意想不到的新一轮疫情冲击。从微观交易结构来看，部分赛道呈现出一定拥挤交易特征，同时在市场持续下行时，部分绝对收益产品被动减仓。
贸易战意味着全球化红利期告一段落，俄乌局势则可能确认了新周期的开始：主要经济体开始将安全置于效率的优先等级之上。如此变局之下，我们惟有尽力做好自己的事。
我们对A股中长期持乐观态度，核心原因是随着经济结构转型有序推进，中国在全球的相对竞争力持续提升；长远来看，价格终将反映价值。获取价值大致有两种途径，一是错误定价导致严重低估后修复到合理估值，二是内生成长动能持续创造增量。以往A股牛短熊长、波动剧烈，没有充分反映出经济快速增长的基本面，主要原因可能是A股样本代表性不够。注册制推行后，越来越多持续创造价值的优质公司上市，为结构性长牛奠定基础，现在比拼的是投资者价值发现的能力。这必须是一种体系化的能力，否则无法应付众多潜在机会，对平台与个体皆然。
我们下一阶段的布局思路：1）代表产业突围与新经济的方向，如光伏、电动车、半导体；2）稳增长方向的地产与新型电力系统；3）价值蓝筹仍作为基础配置，如食品饮料、家电、快递；4）央企及国企改革推进受益的蓝筹板块和个股，包括央企、地方国企、受益于混合所有制改革的非国企。
管理层与全社会站在一起，积极引导转型；居民大类资产配置向权益倾斜；越来越多优质标的登陆A股。这些是我们面临的有利环境，希望能够踏实沉心，努力做到扎实研究，在深刻理解产业趋势与公司的基础上，立足中长期，寻找估值处于合理区间的优秀公司，不限成长与价值，尽量在控制回撤的同时为持有人创造更多回报。
我们在2021年末时仅考虑了国内处于新一轮货币周期起点，对内外部复杂形势带来的挑战估计不足，没有充分控制或应对好风险，所管理组合的业绩表现不尽如人意，远没有达到内心期许，辜负了客户的信任与期待，在此表示郑重与诚恳的歉意。我们争取更有效地分配时间，强化工作方法锐度，希望有所追赶与弥补。
本基金将一如既往地恪守基金契约，在价值投资理念的指导下，勤勉尽责，保持积极心态，做好大类资产配置、行业轮动及个股选择，注重组合的流动性，争取在有效控制风险的情况下为投资者创造更多价值。
粤公网安备