国泰央企改革股票A

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年四季度，市场波动加大，大小风格分化显著，最终沪深300季度下滑2%，创业板指下滑1.5%，中证2000上行8.4%，微盘股指数上行13%，万得普通股票型基金指数下跌1.5%。我们的组合配置偏向大盘价值风格，但在行业内部做了一些轮动，最终季度上行2.7%，排名相对领先。四季度市场受益9月末以来政策的连续出台，市场预期快速扭转，市场成交量初期快速放大，但后续不断缩减，沪深300指数的成交量占比不断下行，波动减弱，而中小盘指数相对活跃。行业来看，商贸零售、电子、计算机板块表现领先，与经济相关性更强的板块相对落后，如食品饮料、美容护理。
报告期内基金的业绩表现
本基金A类本报告期内的净值增长率为2.72%，同期业绩比较基准收益率为1.13%。
本基金C类本报告期内的净值增长率为2.58%，同期业绩比较基准收益率为1.13%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年，从基本面的角度来看，我们通过工业企业营收、信贷结构、日本出口、韩国出口等合成指标，表征中国经济周期定位，经济周期同步指标仍有阶段性压力，信贷脉冲的领先指标有抬升之势，而传导至经济周期仍有半年以上时滞。而海外方面，面临非周期性风险，政治风险加速了财政风险的暴露，烘托强美元的氛围，欧美世界全面加速右转，财政宽松后遗症开始加速暴露。强美元意味着全球流动性收紧，后续美元何时见顶取决于非美经济体复苏情况。所以经济的底部和企业盈利的底部很可能与潜在的海外负面冲击重合于2025年的年中。财政是本轮政策的重心，驱动政策转向的焦点在于通缩时期杠杆率的被动抬升，以及应该如何去扭转。因此，资产波动背后隐含的财富效应或成为政策的关注点。
当前市场经过9月以来的行情修复，中证800PETTM从反弹前的12X修复至最新的14X，处在近十年估值均值附近；滚动过去3年分位数创86%水位，短期来看估值弹性并不大。红利风格同样如此，无论是A股中证红利亦或是港股恒生高股息，当前PETTM均处于十年均值附近，滚动过去3年分位数同样在90%水位以上。我们认为，A股市场会重新回归以内为主，在政策不断加力的背景下，整体形成先稳后升之势。从行业配置角度讲，政策端提振内需优先级明显抬升，优先消费服务板块的机会，同时关注周期底部的工业、制造业，最后配置部分公用事业作为平衡。