国泰新目标收益保本混合

报告期内基金投资策略和运作分析
2018年10月,央行降准带动资金面宽松叠加金融及经济数据不及预期,债券市场收益率小幅下行;11月初,民企座谈会召开叠加贸易战预期缓和,市场风险偏好提升,权益市场反弹,债券市场收益率出现较大幅度上行;继而在资金面保持宽松,基本面预期走弱的带动下,收益率小幅下行;11月13日,10月金融数据公布,社融及信贷数据跳水,带动债券市场收益率快速下行;12月中旬,受《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》发布影响,市场预期房地产融资将有所放松,风险偏好回升,收益率调整;12月下旬,在美债收益率回落,国内央行货币宽松预期加强,12月制造业PMI跌破荣枯线推动下,收益率重回下行通道。全季来看,债券收益率下行明显,基本面走弱带动长端下行大于短端,期限利差收窄。 回顾2018年四季度以来的操作,组合久期有所拉长,主要置换为高流动性、中高等级公司债,把握了市场利率下行带来的资本利得。
报告期内基金的业绩表现
国泰新目标收益保本自2018年10月1日至2018年12月3日的净值增长率为0.10%,同期业绩比较基准收益率为0.48%。 国泰多策略收益灵活配置自2018年12月4日至2018年12月31日的净值增长率为0.16%,同期业绩比较基准收益率为-3.58%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2019年,我们认为基本面对于债券市场仍旧构成利好支撑。第一,经济下行压力在加大。首先,房地产住而不炒、居民债务高企、棚改力度降低预计将继续施压房地产投资,企业盈利下滑将制约投资扩张意愿,制造业增速料将回落,而基建投资虽有改善,但于投资仍独木难支。其次,2018年11月社零创2003年以后新低,未来居民收入增长放缓,地产财富效应下降,预示着消费仍有较大下行压力。再者,全球经济放缓,外需疲弱将拖累出口,尤其在中美贸易冲突下2018年抢出口效应明显,对2019年出口或已形成一定透支。第二,宽货币向宽信用传导见效缓慢。尽管2018年11月以来,多项支持民营企业相关政策陆续落地,部分民营企业的股权质押风险得到了一定化解,但2018年11月工业企业盈利增速转负,可能制约风险偏好回升的脚步,宽信用见效仍需时间。综上,在经济增长放缓、民企融资困难的背景下,金融去杠杆和实体去杠杆并不是当前的主要目标,预计2019年货币政策将加强逆周期调控,宽松货币环境对债市仍构成支撑。 展望下季度,操作方面,债券将延续中等久期,并保持杠杆水平;择券方面,维持对于利率债和中高等级信用债的投资偏好,短期内仍规避信用风险带来的个券估值冲击。