国泰新目标收益保本混合

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2017年三季度，经济基本面和资金面波动成为影响债市的核心因素，推动收益率先上后下，国开债受换券影响波动大于国债，对应税收利差先升后降。具体来看，7月中旬，通胀数据表现平稳，二季度经济数据则大幅高于市场预期，制造业、地产和基建投资增速均保持高位，引发市场对此前略悲观的经济预期修正，叠加缴税影响资金面紧张，收益率持续上行，10年国开上行约13bp；8月初资金面转向宽松，市场对短期经济仍有韧性已充分消化，收益率略有下行，中旬公布7月经济数据，较6月大相径庭远低于市场预期，并与月初公布的PMI相背离，市场对基本面仍需数据的进一步验证，收益率整体震荡，国开换券影响下上行幅度大于国债；9月以来，资金面呈前松后紧，中旬经济金融数据公布，经济低于预期,信贷高增但M2增速再创新低，收益率震荡下行。全季度来看，1年国债持平于3.47%，10年国债上行4.5bp至3.61%，1年国开上行8.8bp至3.96%，10年国开下行1.3bp至4.19%，隐含税率下降至13.7%；信用债方面，1年AAA级收益率上行12bp至4.53%，7年AA级收益率下行11bp至5.47%，信用利差呈现短升长降走势。权益市场方面，全季度来看，主要指数震荡走高，其中上证综指涨幅4.9%，沪深300涨幅4.63%，创业板在7月受权重股中报业绩不及预期影响大幅下跌后逐步上涨，全季涨幅2.69%。
本基金债券部分在三季度保持信用债短久期、高流动性的防御配置策略，并适当参与了长端利率债的波段交易机会；权益方面，三季度管理人减持了估值较高及前期超额收益明显的个股，增持了消费品、电子等业绩增速与估值匹配度较好的个股。
报告期内基金的业绩表现
国泰新目标收益保本在2017年第三季度的净值增长率为0.59%，同期业绩比较基准收益率为0.69%。4.5管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望四季度，9月PMI显示生产和需求仍向好，但未来工业生产受环保限产影响或有下行，一方面产能受限影响工业品产出，8月十种有色金属和水泥产量同比已下降，另一方面工业品价格上涨挤压下游利润对整体需求形成制约；从房地产投资来看，尽管今年以来销售领先投资周期发生背离，短期房地产投资或有反复，但随着各地调控趋严、房贷利率上调等，销售放缓拖累投资下行的压力将加大。信贷方面，近期央行加强个人消费贷监管，银监会亦表态严禁消费贷流入房地产市场，四季度居民短贷或有明显下滑，叠加今年以来年初信贷投放节奏偏快，四季度受额度限制信贷投放或将放缓，资金来源增速放缓也将约束投资表现。通胀来看，年内整体压力有限，食品和非食品中枢受季节性影响或小幅抬升，基数影响下四季度CPI或温和上升至1.8%附近；PPI受环保限产的影响由供给侧转向需求侧，价格冲击将缓和，需求未明显改善下向CPI传导影响也势必有限。政策方面，三季度监管政策陆续落地，如货基新规、同业存单2018年一季度纳入同业负债等，一系列政策预期相对充分、且预留了较长的缓冲期，体现了监管平稳推进的思路。货币层面，9月底央行对普惠金融实施二级分档定向降准、于2018年起执行，尽管静态来看该项定向降准释放流动性规模在3000亿附近，且自2018年才执行，但降准对应降低银行负债成本具有正面推动，且考虑到政策的延续性，货币大幅收缩的可能将较小，对于明年的资金预期有边际利好，但由于是远期政策，故而对当期资金面的影响可能相对有限。海外方面，9月美联储议息会议上宣布启动缩表，同时点阵图维持对年内仍有1次加息的判断，川普税改取得进展，四季度美元走势仍将成为全球流动性的扰动所在。
2017年第四季度本基金将在债券方面保持防守配置的同时紧密跟踪基本面信号，把握基本面走弱的反击时机，适时适当拉长债券仓位的组合久期；权益方面，我们判断业绩确定性强的个股或将迎来估值切换行情，看好高景气子行业中的龙头公司，相关行业包括食品饮料、医药商业、家电、电子、保险。