报告期内基金投资策略和运作分析
医药板块三季度波动较大，呈现的结构是7-8月大幅下跌，9月筑底回升的态势，具体原因如下：
7月初市场担心国家不鼓励“伪创新”，CXO经历了短暂波动，7月下旬“双减”政策后，市场开始担忧医疗服务也会被打压，相关标的调整较多，8月各路集采政策（设备、IVD、种植牙、疫苗等等）云集，市场恐慌加剧；与此同时，二季度包括新能源、顺周期、低估值的相关板块，无论是短期景气度、估值水平，股价位置，还是政策友好程度均优于医药板块，医药板块被持续抽水。
综上，7-8月医药板块处于“内忧外患”的状态下，指数下跌近20%。但我们认为“内忧”本质上是信心问题，中长期我们对医药板块的前景非常乐观，因为中国老龄化的趋势不会改变，居民对健康的多层次需求不会改变。
过去十年国家一直在解决居民看病难、看病贵的问题，医疗资源供给不足是看病难的核心，公立医院很难满足，所以近些年国家持续在鼓励作为补充医疗的民营医疗，9月最新的政策也没有改变此初衷，相信未来国家还是会持续支持民营医疗；对于看病贵的问题，医保局从2018年就开始通过集采进行解决，虽然这两年仿制药的价格大幅下降，但国家鼓励制药创新的方向是没有变过的，近年也涌现出了很多优秀的创新药公司及创新支持服务公司。而且价格下降并不可怕，可怕的是竞争格局变差后的价格下降，虽然集采对存量市场有所冲击，但对于有增量的，进口替代率低的国产厂家其实都是利好，因为可以快速进入市场，快速上量，人工晶体集采就是例证，所以相信随着业绩的持续兑现，市场对集采的理解会更加理性。
板块的持续抽水，本质上是资金对短期高景气，高确定性资产的追逐，可能单看二季度医药行业的景气度比不上顺周期等行业，特别是因为疫情去年二季度还是高基数，表观业绩也没有那么好看，此时的高估值就略显尴尬；但医药的优势是长期的业绩稳定性高，确定性强，即使1-2个季度没有相对比较优势，但拉长看，医药板块中长期业绩的确定性优势还是很明显的，当顺周期等资产综合性价比优势不突出时，相信资金还是会回来的。
所以当9月医药板块的“内忧外患”有所缓解时（内忧的缓解是：国家发文继续鼓励民营医疗，人工关节集采结果好于预期，外患的缓解是：顺周期等相关板块积累的较大涨幅，可能性价比优势较弱，开始出现调整），医药板块就开始逐步企稳回升。
当前时点对医药板块中的优质资产，中长期看可以乐观一些，其一，即将进入四季度，市场会对2022年的业绩增速及确定性更加关注，医药板块中的优秀公司2022年的业绩确定性还是非常高，其二，经过了三季度大幅调整，这些优质公司之前的高估值风险也得到了一定程度释放，而且股价的位置也相对较低。
本季度组合持仓在调整中也做了一些微调，在医疗消费细分领域中用政策免疫标的替换了可能有政策风险的标的，在医药创新细分赛道中增加了上游高端制造类企业的配置，但整体持仓还是延续了上半年的思路，配置重点依旧集中在医药创新，医疗消费领域中的优质公司，期望能分享未来医药产业快速发展的红利。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为2.196元；本报告期基金份额净值增长率为-14.59%，业绩比较基准收益率为-12.39%。
粤公网安备