景顺长城环保优势股票

报告期内基金投资策略和运作分析
本季度，全球新冠疫情有所缓和，流动性预期变化导致全球资本市场急剧动荡，尤其A股也同样出现剧烈的波动。本季度，基金重仓股表现弱势，普遍跑输指数，沪深300、中小板指分别下跌3.13%、6.86%，而创业板指表现则较弱，下跌7%。
本季度，我们的基金跑输基准，这是过去比较少见的事情。组合中抱团股并不是很多，但是，热门板块泥沙俱下，我们也没有幸免。尽管组合在本季度表现不佳，但是，我们对自己投资的方向依然充满信心。我们依然坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的成长，而不是趋势增强、寻求市场热点。我们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点，但是，我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。这个过程可能充满艰难与痛苦，我们仍会坚持自己的选择和风格，也会不断优化和改进持仓组合。本基金始终坚持投资于符合产业趋势的真正的成长股，基金仓位处于基金合同规定仓位限制中的高仓位（88%-95%）。
我们今年初在去年四季报和年报中均表达了对市场的担忧，认为市场的机会并不是来自5%的高估值抱团股，更多来自于剩余的95%的股票。一季度的市场也的确是这样演进的，只不过，我们组合不少非抱团股票也同样出现明显回调。A股就是容易泥沙俱下或鸡犬升天，抗拒恐惧、独立思考或许是A股机构投资者重要的超额收益来源之一。在这个时候，我们更应该抗拒内心的恐惧，审视自身组合的内在逻辑，坚持必要的坚持。
不少投资者因亏损而担心与焦虑，我们有必要详细分享一下我们的投资思考逻辑。希望大家了解我们的投资思考之后，能继续保持耐心，继续支持我们。我们也希望在这阶段性的回撤之后，继续能给投资者带来稳定的回报。
我们对投资的一些思考
不同于上一季，我们对市场的看法从谨慎变为相对乐观。尽管未来市场可能还是会出现明显的波动，但是，我们认为市场低估了经济基本面的强劲，高估了流动性的边际变化。供给与需求错配带来的阶段性通胀也只是暂态，并不是核心驱动因素。全球经济没有过热的基础，经济修复则是漫长的过程，积极的货币政策也就不可能快速散去，流动性很难明显收缩。
不过，我依然认为市场的核心变量还是新冠疫情的演变和流动性的变化。疫情对各国的生产和消费带来巨大的冲击和破坏，不断损伤各国居民的资产负债表。天量的放水，又进一步加剧了贫富差距，这体现低迷的全社会零售与火热的奢侈品销售。各国的资产泡沫化又进一步加剧，这可能反向制约政策空间。这可能致使今年的流动性是左右摇摆的，这将会加剧市场的波动率。
另外，新冠让欧美国家的内部矛盾急剧的爆发，这一系列的变化带来内部矛盾的转移，这让我国经济和政治面临着严峻的考验和挑战。世界过去的一些定势格局在发生改变，曾经熟悉的全球化进程或许阶段性的出现暂停或逆行的趋势。外部的政治局势或许也会带来局部的黑天鹅事件。
我们投资的环境越来越复杂，干扰因素越来越多，过去的成功范式不一定在未来有效，我们只能通过更长期的思考，希望捕捉社会发展的趋势，从中分享时代的红利。
从近期陆续出台的政策以及两会期间热烈探讨的话题，从高压的房地产政策，到互联网反垄断，到经营贷整治，然后到教育、电子烟等领域更严格的管制，政府的关注点越来越聚焦在民生与社会内卷等问题上。现实的生育率问题也迫使政府努力为广大群众生活降负。效率与公平，逐步从效率优先到兼顾公平，这可能会给投资带来一系列潜在的风险。
时代在变化，政策风险也是不确定的，过去的成功模式可能会在未来被颠覆破坏，如何衡量企业的社会价值创造或许更为重要。如果从政策、发展趋势与未来确定性等维度来看，科技与碳中和或许是最明确的道路。然而，在科技与碳中和的细分领域之中，我们尤其看好半导体与电动智能汽车。
半导体
与以往看好自主可控带来的半导体机会不同，这次尤其看好半导体主要是前所未有的半导体景气周期叠加自主可控加速前行。
从去年9月份开始，芯片的供给就陆续出现了局部短缺，最开始认为是华为在全面制裁之前的疯狂拉货以及OPPO、VIVO和小米等厂商的doublebooking所引发的阶段性紧缺，但是，随之而来就是四季度的8寸线成熟制程全面吃紧，从下游厂商的库存来看，并没有体现出doublebooking的结果，反而是库存水位节节下降。实际上，这次是行业整体的错判需求且新冠疫情影响供给所致。
为何这一次是前所未有的芯片紧缺？
从需求侧来看:
一、5G手机的硅含量相对4G手机提升40%以上，5G手机爆发式增长消耗了大量晶圆；
二、随着汽车电子化的推进，新能源汽车的硅含量相对传统汽车提升数倍及更多，新能源汽车的爆发让汽车行业对芯片的消耗也急剧提升，尽管现阶段占比依然低，但是，未来提升空间很大；
三、新型应用产品的不断出现，例如：扫地机器人等新型智能家电的爆发式增长、AIOT的需求爆发；
从供给侧来看：
一、新冠疫情打断了所有晶圆厂的扩产节奏，也打乱了大部分晶圆厂的供货节奏，更重要的是让下游厂商全部错判需求，过度消耗库存；
二、供应最紧张的8寸线扩产主要依靠二手设备，然而，二手设备现在却是一台难求；
三、三星的先进制程良率持续低于预期，让全市场过度依靠台积电，加剧先进制程的紧缺；
四、今年以来，各大晶圆厂产能利用率甚至超出100%运转，过度的超负荷运转也让故障率提升，事故停产频发；
从上面的需求端和供给端分析可以看出，此次半导体的周期几乎不可能短期结束。即使现在立刻扩产也是不可能解决燃眉之急，有现成厂房的扩线要1.5年，没有厂房的扩产至少需要2.5-3年，然而，现在的设备预定周期甚至达到2年之久，还在不断拉长的过程。由于半导体扩产支出过大，直接导致扩产决策犹豫不决，晶圆厂与下游厂商也同样陷入相互不信任的囚徒困境，这可能导致扩产节奏持续低于预期。
综上分析，我们对未来的半导体产业做出推演;
一、此次是前所未有的半导体景气周期，体现明显的量价齐升，持续时间超过两年以上；
二、拥有产能支持的芯片设计公司将获得前所未有的竞争优势，初创芯片设计公司面临生死存亡，芯片设计公司的供给侧改革将开启；
三、中国系的FAB厂和IDM厂商将面临历史性机遇，全球性的缺芯降低了政治风险，全球通力合作才是降低经济负面影响的关键。
四、汽车芯片是最早紧缺，大概率也是最早解决的。毕竟汽车产业对欧美日都太重要了，政治力量将迫使更多产能转向汽车。但是，这会带来其他领域的进一步缺芯。
以上分析仅是我们的基础逻辑判断。这里的分享是希望投资者了解我们对半导体投资的一些思考。
电动智能汽车
碳中和是非常火热的题材，有人看好钢铁、电解铝、煤炭等周期性板块，理由是新一轮的供给侧改革。也有人看好光伏、风电、核电等发电板块，但我们却更看好新能源汽车领域。
我们并不认为碳中和是新一轮的供给侧改革，更不可能是简单的关停产能带来价格的暴涨。中国的制造业是基础，是解决就业人口的核心。政府一定是想方设法确保制造业的低成本竞争优势，政府不会少生产一吨钢，而让下游少生产一台家电、一艘船，也不可能损失更多的就业，更不可能让中国制造业失去低成本的竞争优势。因此，我们理解，碳中和政策本质上是一次能源的低成本转型。这意味着碳中和更多将会从发电侧和应用侧节能转型角度入手。
从发电侧入手，那就是用光伏、风电、水电和核电等替代火电，由于碳中和是长期目标，这就存在投资节奏问题。从应用侧角度，那就是继续加大原油等一次能源往电力转型，更大力度普及新能源汽车。对高耗能领域，更多是采取节能转型方式，而不是简单的关停。
我们投资电动智能汽车不仅仅是因为碳中和，更重要是这是一场产业革命。过去40年的技术革命，本质上都是计算机革命的延伸。计算机相互的连接让世界进入互联网时代，计算机连接手机让世界进入移动互联网时代，这是过去两次彻底改变世界的革命。从2020年开始，计算机连接汽车带来的智能电动车革命已经发生了。与以往的革命不一样，中国的智能电动车产业链在起步阶段就具有全球竞争力，中国智能电动车产业链不仅有完整的产业链，还有足够大的规模，全球的汽车品牌基本上都在中国寻找供应商。
从最近的新闻来看，不仅仅是华为，小米、阿里、百度等巨头都纷纷入局智能电动车领域，巨头们入局的时间点肯定是深思熟虑的，这个信心来自于中国产业链的成熟程度。这或许是我们未来十年见证的少数十倍以上量级的产业机会。这或许将开启中国汽车品牌正式走向世界之路，过去，中国的自主品牌一直被压制在15万及以下，中国车企在智能电动车上正式进入利润最丰厚的20-50万市场，打破过去合资品牌和进口品牌在这个价位段的垄断。
雷军说，小米汽车是他人生之中最后一次重大的创业，ALLin人生全部的声誉。其实，我也有雷总一样的信心，坚信未来十年是中国智能电动车爆发的十年，这也会是我们未来最重要的投资领域。
我们在本次季报详述我们最重要的两个领域的投资逻辑，希望投资者能了解我们为什么这样投资和为什么要坚持。尽管过去一个季度，这两个领域表现并不佳，但是，我们依然是充满信心的。我们的方法论和投资方式没有发生改变，在去年三季报、四季报和年报里有方法论的详细阐述，因此今年一季报不再重复。我们的方法论有能力应对更难更复杂的股票筛选的挑战，我们相信落后只是阶段性的问题，只要我们看准了产业趋势，踏对了方向，我相信投资组合可以为投资者带来满意的回报。
关于基金的不同策略
过去一个季度，我们新增了两个基金：成长龙头和新能源产业。其中，成长龙头是主要聚焦于大市值成长股的全行业基金，而新能源产业则是聚焦于新能源产业，尤其智能电动车行业的行业基金。到此为止，我们的基金布局基本完成，后续只专注做好现有产品。
我们现在管理的优选、环保优势、创新成长和成长领航等四个基金是基于去年三季报所描述的企业生命力评估的方法论策略。我们这四个基金会大量投资在企业成长的早中期，市值从30亿至万亿不等，市值横跨面很广，体现明显的多层次投资。
景顺长城成长龙头也是全行业基金，但是会更聚焦于大市值龙头成长股。
景顺长城公司治理基金依然定位于绝对收益策略。
景顺长城电子信息产业与新能源产业则我们专注于科技股和新能源产业投资的行业基金，也是我们团队管理的基金。由于专注科技股投资和新能源产业，该基金会体现更高的波动率，我们希望通过产业切入的方式实现较好的选股alpha。
结束语
尽管过去一个季度波动很剧烈，挑战很大，市场及基民的情绪都进入冰点，但是，我们比上个季度要更乐观，我们相信未来还是有各种各样的机会。面对百年不遇的变局，资本市场势必动荡加大，面对未来的风浪，我们努力把稳船舵，破浪前行。
报告期内基金的业绩表现
2021年1季度，本基金份额净值增长率为-12.57%，业绩比较基准收益率为-2.81%。