中邮纯债聚利债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
(1)宏观经济分析
三季度以来,全球债券收益率持续走低,受之前英国脱欧、全球通缩环境的持续影响,之后全球债券收益率持续下跌。中国债券收益率在进入三季度后持续下跌,8月中旬达到了近几年低点,随后短暂调整反弹后,受房市调控影响,继续进入下行通道,9月末收益率已低于年初。
三季度在蔬菜和猪肉价格的快速下跌的带动下,CPI 快速回落同一度下降到 1.3%的水平,食品项对 CPI 从正贡献转向负贡献。另外,就业前景明显恶化,居民收入增速正在放缓。今年居民人均可支配收入增速已降至 10%以内,压缩了 CPI-PPI 剪刀差。
今年 9月底至国庆黄金周期间,多个城市相继推出限购限贷等调控政策,步调一致,调控决心坚定,房地产市场进入了新的一轮调控周期,地产销售、投资下滑将令短期经济下行继续承压,通缩压力重新显现。
今年上半年经济阶段性回升,基建起到了一定的托底作用。目前基建占 GDP 的比重不仅升到历史新高,也是全球最高,基建持续发力有难度,而且经济效益较差历史上来看,大部分年份,基建投资增速都是前高后低的。每年发改委会在上半年集中批复基建项目,今年更为明显,这使得上半年基建投资增长较快,预计下半年会有所回落。
(2)债券市场分析
利率债方面,截止三季度,国债和上季末相比明显下降,1y 端下行 20bp 左右,5-7y 端下行10-15bp,30y 超长端下行 35bp。金融债曲线整体下行,1y 下行 30bp,3-10y 平均上行 15-20bp。
形态上中短期限利差变化稍小,超长端利差幅度进一步扩大。
信用债方面,截止三季度末,信用债收益率呈现长期限表现好于短期限,曲线走平,而低评级表现远好于高评级的情况,信用利差大幅压缩。具体来看,AAA 方面,1-3年下行超过 15bp,5y 下 20bp,7-10y 下行 30bp。AA+略好于 AAA,1-3年下行 30bp,5y 下 40bp,7-10y 下行 50bp。
AA 和 AA-表现很强,各期限全面下行 60-80bp。
(3)基金操作回顾
整体上半年,我们较好的执行了年报策略,利率债择机进行了波段操作,信用债整体控制了久期和较高的杠杆,在 8月份的整体市场波动中回撤较少,同时保持较好的稳健收益。
报告期内基金的业绩表现
截至 2016年 9月 30日,本基金 A 份额净值为 1.013元,累计净值 1.030元,C 份额净值为1.011元,累计净值为 1.028元。本报告期内,A 份额净值增长率为 1.88%,C 份额净值增长率为1.78%,同期业绩比较基准增长率为 1.77%。