前海开源沪港深龙头精选混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
3季度港股和A股市场均出现下跌，沪深300下跌6.8%、创业板指数下跌6.7%，而恒生指数下跌14.8%、国企指数下跌18.2%，港股在2季度表现已经明显弱于A股的情况下，3季度跌幅继续显著大于A股，年内表现持续弱于A股。港股3季度表现较差主要是由于教育等行业政策出台，使得海外投资者对于港股内诸多行业可能面临的政策风险产生了恐慌情绪的蔓延，投资者集中抛售中国资产导致。虽然我们认为这种政策冲击偏向于一次性，但市场恢复还需要时间。而A股内部行业分化也非常显著，锂电池和光伏等新能源相关行业涨幅较大，而消费和医疗医药等行业表现较弱，进入9月后由于缺电导致部分行业产能受限从而产品价格大涨，股价表现也较为强劲。实体经济强弱和产业趋势变化始终会映射在资本市场中，这种映射有时候是一次性的、难以沉淀股东价值的，从长期来看可投资的价值有限；而有时候是偏中长期的，产业内会出现一批公司从小到大成长起来，这类机会具备较大的、偏中长期的投资价值。从长期视角来思考，toC的品牌消费、医药医疗仍然是较佳的投资标的，因为它们大多具备较高的资本回报率ROIC、较高的长期可持续性，从而使得企业积淀的股东价值较高。但成长又是极其重要的，缺失了成长，较高的ROIC和可持续性为股东创造价值的速率和可能性或许会大打折扣。但另一方面，没有高确定性、高ROIC的高成长可能持续性较弱、对股东价值创造意义有限。所以从中长期投资角度，ROIC、可持续性和成长性或许是需要综合权衡的“三角”。我们认为它们并不是“不可能三角”，通过持续的学习研究，还是完全有可能找到这三个维度都较佳的企业，而这样的企业有可能诞生非常出色的长期投资回报。
我们年内始终看好港股的表现，但由于政策冲击，港股今年内显著跑输A股，3季度内更是由于政策冲击港股跌幅较大。由于本基金配置港股比例超过A股，使得基金表现受到明显拖累。虽然我们认为政策冲击会逐步退去、港股会逐步恢复，但市场恢复需要时间、也只需要时间。3季度本基金收益率为-14.53%，跑输业绩比较基准，主要是港股部分拖累所致。
报告期内，本基金维持稳健的投资策略，主要投资于内需品牌消费、医疗医药、科技互联网和高端制造企业，未来我们仍将尽力规避与国内外宏观经济相关度过大的行业和公司，与优秀企业共成长，关注企业自由现金流和内在价值的增长，努力避免市场的波动对投资的影响，厉行长期和超长期投资。我们基于同样的投资理念和选股思路在港股A股中进行投资，我们目前依然更看好港股中期内的表现，该基金目前港股比例略高于A股。港股的风险释放之后，目前来看投资性价比正越来越高。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末前海开源沪港深龙头精选混合基金份额净值为1.782元，本报告期内，基金份额净值增长率为-14.53%，同期业绩比较基准收益率为-7.09%。