报告期内基金投资策略和运作分析
4.4.1 报告期内基金的投资策略和运作分析 我们在今年一季度的季报中曾经写到：“从市场的表现上来看，创业板的涨幅较为惊人，尤其是二月份单月的涨幅在历史上也屈指可数，从具体的表现来看，各种主题表现非常活跃（5G、消费电子、半导体、边缘计算、物联网）。但繁荣之下也有隐忧，若未来经济企稳，则流动性的放松可能低于预期，监管放松也可能低于预期，在没有外延并购的支撑下，我们认为创业板以及小市值公司复制15年表现的难度很高。”从二季度的表现来看，这些公司在4月初短暂冲高后，很快就经历了大幅的下跌。当然，这其中既有这些股票本身估值较贵的内因，也有中美贸易战反复的外因。在当前时点，我们倒是对于其中一些经营稳定的公司并不悲观，其中包括但不限于：1、IDC行业。本身其需求具有很强的稳定性，一线城市的IDC资源长期处于供小于求的状态；2、先进陶瓷。下游产品价格企稳，行业内龙头公司壁垒坚固，估值合理；3、5G。下游运营商资本开支超预期。 对于白马公司，尤其是消费白马，我们在一季报中曾经写到：“一季度表现突出的主要是白酒和地产后周期。前者我们认为是悲观预期的修复以及较好的一季报使得市场形成合力，而后者我们认为则是一二线地产销售回暖叠加竣工数据改善的预期。我们认为，经济、股票基本面的变化较为长期和缓慢，而市场的预期则可能来回波动。以我们的框架而言，我们认为对于白酒和地产链公司的预期修复已经处于下半场，在快速上涨的过程中，会选择逐步减少配置而非追涨。”从市场的结果而言，地产链公司由于二季度订单低于预期，股价有所回落。但白酒公司在二季度维持了较高的景气，相关的股票也有一个很高的涨幅。在当前位置，我们依旧认为白酒公司处于景气/估值双高的位置，当然我们精确判断其景气度何时回落，但在这个估值水平下，考虑到风险收益比，我们不会选择继续加仓这些公司。 4.4.22019年三季度市场展望和投资策略 对于之后的市场表现，我们认为贸易战可能是一个长期过程，对于资本市场的影响会逐渐变小。如果下半年经济能企稳，则大多数行业都会显示出比较明显的盈利改善。目前白酒的消费复苏较快，但同样偏早周期的汽车行业，销售却持续在谷底徘徊，且相关公司的估值也仍处于历史的底部位置。因此，在当前时间点，从风险收益比的角度出发，我们会仍然更倾向于汽车/部分制造业/零售/医药这些板块中去寻找优秀的公司。
报告期内基金的业绩表现
截至2019年6月30日，本基金份额净值为1.182，累计单位净值为1.182，份额净值增长率为-1.42%，同期业绩比较基准收益率为-0.72%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
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