前海开源沪港深乐享生活

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2025年一季度，我们主要聚焦在AI基础设施层面进行投资，尤其偏好于CPO、AIASIC、正交架构等结构化新方向，我们这一策略在一季度经历了三个阶段：
1）一月份我们这一策略具有较好的有效性；
2）二月初DeepSeek引起了市场对算力需求的怀疑，但是低成本带来更多的推理需求抵消了市场对算力需求持续性的疑虑，我们这一策略在最开始的冲击过后有较好的一轮回升；
3）但三月中下旬开始，我们这一策略面临的环境开始出现变化，原本我们的策略更取决于技术进步，而非宏观因素，然后随着美国滥用关税问题的发酵，我们在AI基础设施领域的投资对宏观因素的暴露逐渐加大，直至美国关税日这一问题被急剧放大。
面向接下来的市场，我们对当前的情况逐条分析：
1）AI的能力边界依然在进步，我们在一季度看到DeepSeek-r1、Grok-3、Gemini2.5pro在不断拓展我们现在模型的能力上限，我们也期待今年接下来的deepseek-r2/v4、GPT-5、Grok-4、Claude-4、Gemini3等模型继续推进模型能力的上限，AI依然是我们现在全球经济增长最强的潜在驱动力之一；
2）AI基础设施长期仍然是智能增长的基础，同时我们希望AI能推动全球GDP增长，必须以建设广泛的AI基础设施为前提；
3）短期的变数在于2点：一是若关税对全球经济产生广泛的负面影响，当期AI基础设施投资强度或短期放缓，二是全球供应链的秩序在关税下面临重置的可能，这两点给AI基础设施行业的投资前景带来了高度的短期不确定性；
4）确定的是中国会成为全球AI技术进步和广泛应用的核心推动者；
5）AI模型能力的进步不断侵蚀之前AI应用建立的技术栈，套壳式的AI应用在当前依然前景不明朗。
基于此，我们接下来的策略是尽可能规避短期不确定性较高的资产，同时在AI模型和AI基础设施领域寻求局面逐渐明朗的资产进行投资
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末前海开源沪港深乐享生活基金份额净值为1.4761元，本报告期内，基金份额净值增长率为-4.09%，同期业绩比较基准收益率为2.15%。