前海开源沪港深乐享生活

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年三季度海外算力相关的资产实现了超预期式的上涨，是相关资产自ChatGPT诞生以来最佳的单季表现，我们认为支撑海外算力行业在三季度强劲上涨的主要因素有：1）全球大型科技企业在已经实现创历史记录的资本开支规模后，仍在快速提高其投入力度，这突破了市场原本对大型科技企业资本开支的理解框架；2）今年年初，市场对未来资本开支强度和持续性持有怀疑态度，叠加四月份的关税争端，市场给到海外算力资产的盈利预测和估值都在低位，虽然二季度下旬市场预期有所扭转，但定价仍不充分。在以上两点基本事实之上，随着三季度海外算力需求持续有边际向好的趋势，市场的预期和定价逻辑发生了扭转，最终实现了强劲的涨幅。
在此过程中，本基金有得有失。因为我们有较大的敞口暴露于海外算力之上，故随着整个板块的上涨，本基金在三季度也有较好的涨幅。但不足的一面在于，虽然我们持续认为海外算力有较好的投资机会，但我们对这种短期的行情缺乏敏感度，以至于在行情开始以后，未能将仓位更集中于海外算力上，以至于未能充分享受这一次算力的行情。
接下来的投资策略，我们基于以下几点判断：1）市场之前对海外算力的过度悲观预期已经完成了扭转，当前已经对2026年的强劲增长进行了定价，但对2027年乃至更远的未来没有明确的预期；2）不同于市场当前的共识，我们认为2027年继续增长的可见度非常高；3）随着数据中心规模的扩大和升级，在光通信/PCB这些已经定价的领域以外，诸如液冷等渗透率在快速提升的领域有望实现更快的增长；4）机柜/交换机的设计方案仍然不断迭代升级，诸如OCS/CPC等新的方案逐渐定性量产会带来许多结构性机会。
展望四季度，我们仍然保持较高的仓位集中于海外算力领域，在保持对龙头标的的仓位的同时，在诸多新兴领域积极寻找新兴的结构性机会。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末前海开源沪港深乐享生活基金份额净值为2.5690元，本报告期内，基金份额净值增长率为59.49%，同期业绩比较基准收益率为10.71%。