报告期内基金投资策略和运作分析
2020年一季度，国内外宏观环境最重要的主线是新冠疫情对于经济与金融市场的冲击。国内方面，由于疫情在春节期间爆发升温，导致整个2月国内生产接近停滞，随着3月国内疫情控制较为有效且复工逐渐爬坡，生产恢复情况较好，但需求的回升则相对较缓，企业库存被动累积，工业品价格下降压力较大。本次新冠疫情对于经济的影响可能比以往绝大多数和的疫情的影响要深远，对于依靠内需的领域，疫情的影响可能是呈现V字型，而对于部分国际分工的外需型行业，疫情的影响则可能呈现L型。海外方面，一季度海外疫情的恶化超出预期，全球经济进入通缩和衰退状态。美国股市长期积累的对冲基金、ETF的高杠杆，企业长期回购造成对的高财务负担，在疫情爆发叠加原油价格战的导火线下开始出现危机，美国股市出现历史性的多次熔断，全球风险资产出现共振下跌，美元流动性挤兑风险爆发。美联储连续降息效果不佳，开启无限量购买美债、MBS计划使得流动性危机趋于缓解。政策方面，国内货币政策维持宽松，资本市场流动性较为充足，相较于海外央行的普遍降息，国内央行维持OMO、MLF以及降准的组合，为后续留下较多政策工具储备。财政政策较为积极，年初至今专项债发行放量，同时财政部也宣布发行特别国债，预期后续仍会保持积极。
从国内资本市场的表现来看，受到新冠疫情的冲击和影响，一季度国内A股和转债市场均出现了大幅波动，债券市场则受益于悲观的经济增长预期和宽松的货币政策，收益率曲线陡峭化下行，中短久期债券收益率下行幅度巨大。本基金在一季度整体仓位较高，在转债市场估值整体偏贵的情况下，正股替代策略在股市下跌过程中效果不佳，而基金规模的大幅波动则进一步加剧了净值波动，产品净值出现较大的回撤。
过去的一个季度无疑是历史性的，新冠疫情造成的超预期冲击以及次生影响，仍然会在未来较长一段时间内对我们的投资目标形成挑战。目前来看，在全国人民众志成城的努力下，国内疫情已经得到了较为有效控制，但是疫情在海外仍然在持续扩散，并导致全球金融市场出现了大幅波动和阶段性的流动性危机。新冠病毒无疑表现除了极强的传染性，我们没有能力去预测疫情扩散的程度和持续的情况，困难的是在目前没有疫苗和特效药的情况下，社交隔离是目前几乎唯一有效的防控手段，但社交隔离又会对经济活动产生极大的冲击。从国内的情况来看，政策对冲已经逐步推出，货币政策和财政政策将会更加积极，政府工作重心也已经从控制疫情转向复工生产，经济活动将逐步恢复。中期来看，经济增长放缓是大趋势，货币政策仍会引导广义利率进一步下行，无风险利率作为资产价格的锚仍会体现其作用。从资产配置角度，短期来看国内基本面下行压力，内外部需求不足以及全球低利率环境，债券资产胜率仍在但赔率持续下降，风险资产整体估值在短期大幅波动后赔率不断提升，但在疫情影响下胜率仍不高，因此短期市场仍可能会呈现较大的波动，中期来看现阶段股票市场估值水平相比债券市场仍具有相对明显的性价比，而转债市场经过调整之后整体估值水平有所下行，但仍不便宜，同时疫情及其引发的次生影响的不可预测性仍可能加大均值偏离的幅度和期限。本基金股票投资会坚持以基本面和业绩驱动为主的投资理念，分享优秀企业的成长和价值增长，转债投资将坚持在较低风险程度下，综合基本面驱动、策略轮动、行业主题挖掘、条款博弈等各方面机会，稳健地做好配置策略，均衡投资，力争为基金持有人获取合理的投资收益。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为1.1299元；本报告期基金份额净值增长率为-5.30%,业绩比较基准收益率为-0.26%。
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