报告期内基金投资策略和运作分析
2021年一季度，国内经济整体仍在扩张区间。3月PMI在季节下行后回升至51.9%，新订单、出口订单、生产等分项均较2月走高。企业盈利较为强劲，1-2月规模以上工业企业营收同比增长45.5%，利润同比增长179%，利润的高增同时包含着量的回升（工业增加值同比35.1%）、价的上行（PPI今年1-2月1.0%、去年同期-0.2%）、营业收入利润率的改善（2020年1-2月3.5%，2021年1-2月6.6%）。库存周期方面，工业企业产成品库存同比上升至8.6%，目前库存水位自2020年10月触底后连续第4个月上升，各行业库存数据显示整体库存周期处于补库存阶段，其中补库最为明显的为上有资源品（煤炭、石油、黑色、有色）以及中下游设备（通用设备、专用设备、汽车、铁路船舶航空、TMT设备、电气设备）。融资环境方面，2月信贷与社融增量比较超预期，作为融资周期锚的社融增速由1月的13%升至13.3%，属于阶段性非趋势性反弹，3月开始仍大概率回落。通胀方面，2月PPI强于预期单月同比达到1.7%，二季度通胀大概率继续上行，市场预期高点PPI超过4.5%。总体而言，融资环境逐渐收紧、企业盈利持续改善、制造业补库存、PPI通胀趋势上行，总体而言国内经济处于扩张转向过热的过程中。
海外宏观主线主要在美债、疫苗和中美关系三个方面。疫情方面，美国日度新增下行至5万例左右，部分欧洲国家升级，法、德、西班牙等国新增仍较高；土耳其、巴西、印度、阿根廷等新兴市场疫情也继续升级。疫苗方面，全球多地疫苗接种加速，以色列、英国、智利、美国等地疫苗接种率领先，欧元区的疫苗接种进度依然落后。海外流动性方面，随着美国疫苗加速以及财政刺激逐步落地，美元出现趋势性回升，美债利率升破1.7%关口，市场对于美联储于下半年缩减QE的预计逐渐强烈。中美方面，中美冲突有所升级，市场此前显著“高估了拜登政府的友好”，短期看中美之间尚未从政治冲突实质升级至经济层面，中长期看中美关系竞争与合作并行是大趋势。
从国内资本市场的表现来看，一季度A股市场冲高回落，宽幅震荡，“核心资产”抱团短期瓦解，周期和价值品种表现相对活跃，市场风格趋于均衡，估值分化有所收敛；转债市场也呈现出震荡和分化走势，中低价位转债大幅震荡，偏股高价转债也冲高回落；债券市场表现相对稳健，利率债窄幅波动，信用债相对偏强。在股债性价比相对均衡的情况下，基于相对确定的基本面向上优势和政策收紧时滞，本基金一季度超配股票和转债资产，由于风格把握出现偏差和大规模赎回的影响，产品一季度净值表现不尽如人意。
展望二季度，宏观政策预期仍将保持相对稳定，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，短期内政策面大幅转向的可能性仍然偏低，虽然社融拐点可能已经出现，但经济有望继续修复，基本面进入扩张期，PPI上行也将带动企业部门整体盈利的进一步改善。但全年来看，政策还是会随着经济修复逐步退出，逐步转向“紧货币、紧信用”并对经济产生压力。全球来看，美国拜登政府计划推行大规模经济和财政刺激政策，欧美日等国经济也在渐进修复，有助于全球经济共振和市场风险偏好提升，但疫情仍然是扰动因素。整体而言，市场处在经济将呈现出企业主动补库存、盈利扩张，中性温和再通胀叠加信用环境收紧的格局，海外则逐渐呈现疫后修复爬坡叠加全球通胀上行的格局。从资产配置角度，股债估值性价比较为均衡，债券资产赔率改善但胜率不足，投资时机略偏左侧，风险资产估值分化有所收敛，结构性机会更为突出，胜率仍在难操作难度加大；但中期来看随着政策收紧和经济下行压力加大，股债可能迎来切换。本基金股票投资会坚持以基本面和业绩驱动为主的投资理念，分享优秀企业的成长和价值增长，转债投资将坚持在较低风险程度下，综合基本面驱动、策略轮动、行业主题挖掘、条款博弈等各方面机会，稳健地做好配置策略，均衡投资，力争为基金持有人获取合理的投资收益。
报告期内基金的业绩表现
本基金于2018年5月21日正式成立。截至2021年3月31日，本基金份额净值为1.1080元，累计基金份额净值为1.1080元。本基金本报告期份额净值增长率为-15.06%，同期业绩比较基准收益率为-0.25%。
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