报告期内基金投资策略和运作分析
三季度，在工业品通胀、能耗双控、局部疫情反复等因素影响下国内经济明显走弱。9月PMI总体下降，制造业PMI仍在荣枯线以下，显示出原材料价格高企对于下游企业景气度的压制，但9月BCI与PMI出现了背离，BCI企业销售前瞻和利润前瞻指数分别较上月上升5和7.7个百分点至74.7和55.7，显示新兴成长行业相对景气度仍在。通胀持续分化，工业品通胀高企而生活资料价格低迷，8月PPI同比达9.5%，略超预期，煤炭、黑色金属、有色、化工、化纤涨幅显著,8月CPI同比重新回到1%以内；环比涨幅也只有0.1%，低于7月，非食品和核心CPI同样疲弱。融资环境方面，地产需求走弱和地方调控政策升温对居民部门贷款形成抑制，原材料价格高企且基建支撑暂不明显导致企业企业融资需求亦疲软，8月社融数据新增社融2.96万亿元，环比未有明显超季节性，存量社融增速下降0.4个点至10.3%。
海外宏观主线主要在美联储政策、疫苗和中美关系三个方面。中美关系方面，两国元首在9.10的电话会晤、孟晚舟回国、美国USTR贸易代表发表“中美贸易关系的新方法”等事件，表明中美关系长期竞争环境下短期阶段性好转。疫情方面，三季度海外疫情因delta变异毒株而一度升级，近期逐渐好转，随着默沙东与Ridgeback宣布新冠口服药物Molnupiravir的临床数据取得突破，未来疫情控制在像好的方向发展。美联储政策方面，9月FOMC会议偏鹰、疫情逐步好转、财政部TGA账户低位等原因下，美债利率与美元震荡上行，Taper在年底落地逐渐成为市场共识，但对于资产的影响已经在逐渐消化。
从国内资本市场的表现来看，三季度A股市场大幅震荡，市场在经历了对互联网平台、教培等行业强监管导致的冲击之后探底回升，但进入9月之后市场风格轮动加快，双碳主题下的周期和公用事业行业大幅波动，中游制造业表现疲软，下游消费和低估值金融地产短期有所企稳，赚钱效应迅速下滑；转债市场跟随A股市场表现，转债指数创出阶段新高后开始大幅波动；由于经济下行压力加大，债券市场三季度以来延续收益率下行的趋势，但9月开始由于上游资源品价格疯涨以及对于降准预期落空和四季度供给的担忧，债券市场也开始出现调整。本基金三季度整体超配股票和转债资产，较好地把握了新能源、周期等转债品种的机会，产品净值在9月份之前增长较快，但9月份受到股票市场大幅波动的影响，产品回撤较大，回吐了部分盈利。
展望四季度，市场仍将面临不确定的内外部环境，投资难度仍大。今年以来，特别是三季度以来供给逻辑主导着市场表现，导致以需求逻辑为框架的投资时钟效用大幅弱化。在保供背景下，财政政策和货币政策都缺乏着力点，内部要考虑经济下行和通胀上行的平衡，外部要考虑美联储QE退出的冲击，同时在房地产失速的风险下也需要适度稳信用，市场对滞胀的担忧显著增强。面临越来越多的不确定性，市场对未来的预期也产生了摇摆和短期定价体系的紊乱。因此，对于目前市场的波动和投资难度，我倾向于更着眼于拉长久期思维来做应对。中美竞争、碳中和大背景没有出现变化，经济增速下台阶、经济结构转型没有出现变化，沿着这些中期逻辑出发去考虑市场可能会相对清晰一点。从资产配置角度，股债估值性价比仍较为均衡，债券经过调整赔率改善，胜率约束在通胀，但调整之后配置价值相对显现；风险资产分化仍然比较严重，但整体不贵，值得重点关注的方向主要包括有确定增量空间的新兴成长及高端制造业机会、传统行业“剩”者为王的机会、经过持续调整之后具备稳健增长潜力和估值吸引力的消费行业机会、以及部分供需关系可能大幅逆转的行业机会。本基金股票投资会坚持以基本面和业绩驱动为主的投资理念，分享优秀企业的成长和价值增长，转债投资将坚持在较低风险程度下，综合基本面驱动、策略轮动、行业主题挖掘、条款博弈等各方面机会，稳健地做好配置策略，均衡投资，力争为基金持有人获取合理的投资收益。
报告期内基金的业绩表现
截止本期末，本基金份额净值为1.4421元，累计份额净值为1.4421元。报告期，本基金份额净值增长率为14.29%，同期业绩比较基准收益率为3.57%。
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