报告期内基金投资策略和运作分析
经济基本面方面，三季度国内疫情形势趋于严峻，叠加烂尾楼盘断贷风波，经济景气度整体处于偏低迷的状态。分结构来看，消费增速、地产投资增速分别受疫情管控、地产信用风险影响较大，二者的环比增速均低于历史同期水平。出口方面，三季度海外PMI加速下滑，受此影响，国内出口增速明显回落，对经济形成边际拖累。基建方面，受益于政策性金融工具投放及信贷政策宽松，基建资金较为充裕，基建投资增速持续位于双位数以上，是目前经济中最重要的拉动因素。
国内通胀方面，三季度通胀数据存在较大程度的分化。受猪肉价格回升影响，CPI同比增速逐步攀升，表观通胀较强。但如剔除猪肉等因素，核心CPI同比增速并未超过1.0%，反映经济偏弱背景下内需承压。PPI方面，受全球衰退预期强化、国内景气度低迷影响，商品价格整体承压，对应PPI同比增速呈现明显的回落。
海外方面，一方面，俄乌局势仍旧严峻，全球能源紧张格局持续，欧美央行持续加息，美联储9月FOMC会议加息75BP，美元与美债收益率持续上升，且由于美国就业市场好于预期、核心CPI由于薪资与收入粘性高居不下，年内持续加息预期持续升温；另一方面，能源紧张与各国央行流动性收缩已经导致欧美经济持续走弱，欧洲制造业PMI三季度下滑至荣枯线下方，美国9月PMI下滑至接近荣枯线，总体而言，海外滞胀环境较为严峻。
从国内资本市场的表现来看，三季度利率债市场小幅走强，而信用债在流动性宽裕、短端资金成本低的支撑下，整体表现更强。国内A股市场三季度各大指数持续向下调整，上证指数、沪深300、创业板指分别下跌11.01%、15.16%、18.56%。行业表现方面，能源主线表现相对较好，成长主线、消费主线有所回调。可转债方面，跟随权益市场调整，中证转债、可转债等权指数三季度分别下跌3.82%和4.97%，其中8月中之后分别下跌6.3%和10.4%，由于多数可转债对应正股为中小盘成长股，因此三季度先是延续上涨后快速补跌。
本基金三季度整体超配股票和转债资产，受到股票市场大跌的冲击，组合净值波动较大，整体净值表现不及预期。
展望四季度基本面，经济或在偏弱的增速下企稳，上有消费、地产、出口制约，下有基建支撑。具体来说，消费端仍然受到消费场景缺失的约束，地产端也仍然受到地产信用风险的抑制，目前经济主要的堵点还需政策进一步的疏解。出口端，海外政策收紧的影响正逐步显现，预计四季度出口端可能对国内经济形成进一步的拖累。基建端，国常会新增3000亿政策性金融工具额度，要求依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，预计四季度基建投资增速仍然可以维持在较高的水平。海外方面，地缘政治格局依然复杂，大国博弈持续存在，主要经济体仍处在货币收紧阶段，全球经济滞胀风险仍高。
在资产配置上，债券面临的问题是赔率仍偏低，和胜率受到基本面边际持续改善的挑战，信用债票息杠杆策略依然是流动性宽松背景下确定性更高的选择方向，长端利率债的机会可能来自于“跌出来的机会”。权益市场整体赔率较高，股票的性价比优于债券。外部看，四季度之前是流动性收紧斜率最高、滞胀预期强烈的阶段，地缘冲突近期再升级+中美脱钩预期悲观，内部看，盈利底基本出现，像是4月的多重利空共振的组合，但考虑到国内预期的明朗和美国中期选举后市场转向衰退交易的概率在提升，内部盈利底基本已经探明，因此A股向下空间有限，当前阶段更建议根据三季报“布局明年”。结构上仍考虑围绕能源安全、发展安全和疫后复苏等方向。转债方面整体估值仍偏贵，但相比于纯债而言替代价值仍在，下半年将在控制整体组合溢价率的情况下把握结构性机会，考虑围绕选股思路的正股替代与中低价位的纯债替代两个维度展开。
本基金股票投资会坚持以基本面和业绩驱动为主的投资理念，分享优秀企业的成长和价值增长，转债投资将坚持在较低风险程度下，综合基本面驱动、策略轮动、行业主题挖掘、条款博弈等各方面机会，稳健地做好配置策略，均衡投资，力争为基金持有人获取合理的投资收益。
报告期内基金的业绩表现
截止本期末，本基金份额净值为1.4360元，累计份额净值为1.4360元。报告期，本基金份额净值增长率为-8.77%，同期业绩比较基准收益率为-3.52%。
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