华富可转债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
国内方面，2024年一季度宏观经济出现边际企稳迹象，在1万亿增发国债、PSL投放5000亿、全球景气度边际企稳下的外需拉动等因素下，3月官方制造业PMI为50.8%，再度回归至荣枯线以上，但考虑到季调因素的影响，剔除后经济动能回升的持续性仍待观察。政策方面持续释放支撑经济的信号，“两会”将全年GDP增速目标设置在5%，同时增发1万亿超长期特别国债，政策端表态偏积极，央行于一季度降准50BP、下调LPR利率，也体现出货币政策对稳增长的支撑。
海外方面，美联储货币政策仍处于加息结束到降息开始之前的过渡阶段，一月和三月的FOMC会议决议均维持政策利率不变，海外通胀回落速度的放缓，导致市场对降息预期持续向下修正，同时预期降息周期的开启时间显著延后。
资产表现方面，一季度债券表现持续强势，收益率下行且信用利差继续收窄，股票与可转债则是先跌后涨，大盘价值资产总体表现较强。具体来看，股票市场资金面与情绪面在一季度呈现问题极致暴露后逐渐修复，整体一季度呈现，先跌后涨，上证指数一季度收涨2.23%，重上3000点；沪深300上涨3.10%；但中小盘尚未能完全收回季初跌幅。可转债方面，一季度转债市场同样先抑后扬，估值回归理性常态水平，中证转债指数季度跌幅0.81%，高于同期可转债正股、中证2000等权益类资产，但弱于沪深300等大盘指数，可转债估值层面，可转债整体的纯债溢价率压缩至近5年的极低分位，转债定价水平正向理性的机构投资者倾斜，溢价率中枢也已从2月初的最高值迅速修正至中位数水平。利率债方面，一季度债券市场表现较好，收益率趋势向下，10年国债收益率一度下探至2.26%的历史低位。受制于高息资产的缺失，当前债券市场资产荒的问题仍然严重，叠加市场对货币政策进一步宽松的预期较强，多重因素下收益率快速下行。信用债方面，一季度表现略有分化，高等级主要跟随利率收益率波动，低等级则延续强势，高等级信用利差变动不大，但低等级信用利差继续大幅收窄，信用债曲线继续平坦化。
回顾2024年一季度，本基金进行了一定投资风格转型，基于对中长期资本市场复杂环境的预判、以及过去2年对于组合风险管理不足等方面的反思和总结，本基金计划将投资重心回归可转债的“本源”，把握其进可攻、退可守的特性，坚持挖掘长期风险收益比更好的“低价格、低溢价率”或“低价格、高YTM”的高性价比转债，而回避成长空间大但是缺乏下跌保护的高弹性资产的投资，坚持脚踏实地赚更高确定性的钱，同时也尽全力将基金回撤的空间最小化，努力为投资者带来更好的Calmar、更好的持有体验。本基金在转型过程中还是面临了较大的挑战，1月市场单边快速下跌，本基金持有的高成长类资产出现了大幅超跌，本人判断概率下跌属于非理性的超跌，因此没有选择在下跌过程中砍仓，而是扛到春节后的反弹过程中逐步了结或退出高弹性资产，同时增配高性价可转债，因此拉长了基金转型进程，也在反弹过程中一定程度削弱了弹性，在此再次向投资者表达我最诚挚的歉意。截止一季度末，本基金已经完成仓位调整，转型回归为主要投资于高性价比可转债的纯可转债基金。
展望2024年二季度，国内经济增长引擎换挡的中长期问题仍存在，但随着前期政策逐步见效，预计短期内宏观数据有望继续企稳。结构上，前期增发国债项目继续施工，二季度地方专项债加速发行进一步促开工，政府支出可能仍然是二季度宏观经济最重要的拉动因素。此外，3月国常会提到“要进一步优化房地产政策，有效激发潜在需求”，预计地产边际松绑的政策可能将相继出台，二季度地产相关数据二阶导也可能企稳。另外，工业品价格初期回升后，有望引导部分企业利润走出阴霾。
海外方面，通胀压力可能在未来几个月持续增加，尤其是在第三季度左右可能出现二次通胀压力，美国核心CPI通胀在Q3之前预计会继续下行，但是可能速度会趋缓，最低水平会较年初预期的2.4%上修至2.9%。
资产赔率角度，截至2024年3月末，A股剔除金融、石油石化后的股权风险溢价（美债定价修正后）为1.30%，处历史90%分位，近5年98%分位，近3年97%分位；股债收益差（美债定价修正后）为-0.73%，处历史96%分位，近5年99%分位，近3年98%分位；权益资产仍是更便宜的资产，全A非金融石油石化PE为26倍，PB是2.02倍，处在10-30%的分位，而股息率则在近1.74%的水平，处于历史极高分位。恒生指数PE为8.5倍，处于近三年11%分位与历史的5%分位。可转债方面，转债市场的纯债溢价率已处于近5年的极低分位，债底保护下资产的防守性极佳，转债定价水平正向理性的机构投资者倾斜，溢价率中枢也已从2月初的最高值迅速修正至中位数水平，截止3月末，可转债市场的中位数价格仍仅为111左右，64%的可转债有正YTM，因此可转债进可攻退可守的期权属性日渐凸显。
股票方面，权益市场估值无疑处于中长期的底部区域，这是基本面、资金面和情绪面多重因素交织的结果。我们应充分认识到当前是中长期的底部，但短期的风险因素我们还是要时刻保持警惕，当前市场面临的比较棘手的问题在于：①海外资金的态度；②国内资金如机构资金负债端的压力、理财平台流动性的压力，尤其是年报期退市股增加的情况下可能会构成小盘尾盘股的资金生态继续面临挑战；③如何继续保持长期经济增长的信心。但当前资产的估值的确处在低位，市场似乎过于纠结于宏观层面的长期悲观、但忽视了部分企业的长期竞争力。
可转债方面，转债有估值小幅抬升的机会。短期资金层面，部分高评级、信用资质好、基本面稳健的个券的筹码层面正在好转；从股债配置和权益角度看，转债资产当下的相对低估值，既能提供一定的弹性，也有对权益的“容错能力”；而落脚到基本面来看，3月的PMI数据短期有所回暖，海外坚挺的需求支撑出口，一些迹象表明至少有部分行业能保持不错的盈利。当前时点，市场比较担心的风险点在于业绩披露期，绩差股和退市潮可能会带来转债整体的β受到波及和拖累，应提前规避盈利差的个券，同时在调整中可能也会迎来布局的机会。当前时点，高YTM、低价格与低溢价率的可转债数量已经达到历史较高的水平，中长期看是较优的配置时点，本基金将积极挖掘低风险与高潜在收益的可转债标的。
本基金将持续把握可转债的本源特征，把握好可转债兼顾债底保护和转股期权的特征，认真选出风险收益比最优的可转债组合。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。
报告期内基金的业绩表现
截止本期末，本基金份额净值为1.2076元，累计基金份额净值为1.2076元。报告期，本基金份额净值增长率为-4.99%，同期业绩比较基准收益率为0.43%。