华富可转债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
国内方面，2024年三季度经济数据显示外需仍有韧性，内需仍然偏弱。投资端同比增速放缓，1-8月固定资产投资同比3.4%，而1-7月为3.6%，其中房地产开发投资仍然偏弱，基建和制造业投资增速也出现放缓。工业企业利润方面依然分化显著，大型企业7-9月制造业PMI分别50.5%、50.4%和50.6%，持续稳中向好，而小型企业制造业PMI分别为46.7%、46.4%和48.5%，仍处于荣枯线下方。
全球方面，2024年三季度美国通胀稳步下行、逐渐淡出市场的预期重点；失业率持续上行，就业市场的边际走弱；美联储在9月初以50BP的前置降息开启宽松周期，市场也因此对全球流动性预期大幅提升，直到9月超预期强劲的非农数据出台后再度扭转了的衰退交易定价。汇率方面，美元在三季度自106大幅下行至100处的支撑位，美元的走弱与央行稳汇率的操作、以及利好经济政策的出台，使得人民币离岸汇率从7.3的中枢升值至7.0的中枢位置。政治因素方面，美国大选存在不确定性，地缘政治、军事摩擦在三季度也频频出现升温的局势，全球市场的避险情绪仍未平息。
资产表现方面，2024年三季度总体继续衰退定价交易，债强股弱的态势，然而在9月最后一周随着金融支持经济会议和政治局会议提振信心，资产表现开始扭转。三季度利率债收益率波动下行，30Y国债收益率从季初的2.42%一度下探至2.10%，最终收于2.44%。而风险资产在三季度整体延续下跌、在最后一周行情扭转，全A指数、中证转债指数在7月1日至9月23日分别录得-6.63%和-6.76%，而在9月24日至9月30日分别录得+26.03%和+7.86%。
本基金在今年一季度进行了投资策略转型，基于中长期资本市场复杂环境的预判、以及过去2年对于组合风险管理改进等方面的反思和总结，本基金计划投资重心回归可转债的“本源”，也就是进可攻、退可守的特性，坚持挖掘长期风险收益比更好的“低价格、低溢价率”或“低价格、高YTM”的高性价比转债，而回避成长空间大但是缺乏下跌保护的高弹性资产的投资，坚持赚更高确定性的钱，转型回归为主投资于高性价比可转债的纯可转债基金。回顾2024年三季度，本基金维持策略，在转债市场总体没有出现极端结构分化的情况下，保持了一定相对指数的超额。本基金仍将坚持投资高性价可转债，相信在不良影响逐渐出清后，高性价的可转债能够回归理性估值。
展望2024年四季度，政策层面正沿着“货币财政企业家信心”的层面逐渐引导市场修复。
全球宏观经济方面，美国短期的经济韧性、长期的L型复苏、通胀的回落预计仍是基准情景，美债目前隐含了年内继续降息50BP左右的定价；而由于美国相对欧洲流动预期更紧、经济相对较好且叠加避险需求，美元的下行空间不大；黄金的长期传统逻辑不完美、但中短期的避险逻辑较为坚挺。另外，近期中东地缘政治因素导致油价企稳回升，四季度也需观察中东局势是否会引发海外滞涨。
资产赔率角度，截至2024年9月末，A股剔除金融、石油石化后的股权风险溢价（美债定价修正后）1.15%，处历史87%分位，近5年83%分位，近3年75%分位。股债收益差（美债定价修正后）-0.56%，处历史98%分位，近5年94%分位，近3年90%分位。PE28.82x，处历史47%分位，近5年53%分位，近3年72%分位。PB2.17x，处历史25%分位，近5年21%分位，近3年33%分位。股息率1.77%，处历史92%分位，近5年89%分位，近3年83%分位。恒生指数PE为10.3倍，处于近三年63%分位与历史的41%分位。可转债方面，在9月底，转债跌破面值占比从此前最高的30%快速修复至13%，而转债跌破债底的占比则从48.8%修复到19.25%，当前转债百元溢价率19.5%低于历史中枢水平。
股票方面，“924”之后权益市场的预期出现了大幅扭转，政策见效还需要一定的时间，美国大选与货币政策仍会有不确定性，或对国内政策产生影响，也许短期的波动或难以避免，但从中长期角度看，权益资产的PB估值、股权风险溢价均仍在低位，市场被激活后仍有希望回到理性定价投资中，基本面投资有望在后续发挥作用。
可转债方面，尽管权益市场在9月底出现上涨，转债的表现却相对滞后，估值的修复过程缓慢，仍在底部区域徘徊，因此，转债依然有性价比和上涨潜力。投资策略上，重点关注双低和基本面盈利能力良好的转债，发掘潜在的优质品种，挖掘超跌和低估的品种，以抓住反弹的机会。
本基金将持续把握可转债的本源特征，把握好可转债兼顾债底保护和转股期权的特征，认真选出风险收益比相对优秀的可转债组合。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。
报告期内基金的业绩表现
截止本期末，华富可转债债券A份额净值为1.2201元，累计份额净值为1.2201元。报告期，华富可转债债券A份额净值增长率为2.57%,同期业绩比较基准收益率为2.33%。截止本期末，华富可转债债券C份额净值为1.2202元，累计份额净值为1.2202元。报告期，华富可转债债券C份额净值增长率为8.96%,同期业绩比较基准收益率为5.83%。