华富可转债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
国内方面，2024年四季度，国内经济在“稳信心”、“防风险”、“促消费”、“物价合理回升”、“稳住楼市股市”等一系列稳增长政策的推动下，逐步实现了筑底企稳。10-12月国内制造业PMI分别为50.1%、50.3%和50.1%，整体维持在荣枯线以上。需求方面，同期社会消费品零售总额分别增长3.2%、4.8%和3.0%。总体来说，物价和通胀逐步企稳，货币政策转向适度宽松，消费和投资有所企稳，房地产市场回稳，国际贸易保持顺差。
全球方面，2024年四季度美国通胀继续稳步下行，失业率持续上行，就业市场边际走弱的趋势未改。美联储在12月降息25BP。汇率方面，美元指数在四季度自101进一步上行至108左右的支撑位，美元的走强与央行稳汇率的操作，以及利好经济政策的出台使得人民币汇率自7.0稳步下行至7.3附近。
资产表现方面，随着2024年9月底政治局会议定调后的一系列逆周期增量政策落地，资本市场出现一些震荡。含权资产在“924”之后延续宽幅震荡上行，上证指数、全A指数、中证转债指数在四季度分别录得+0.46%、+1.62%以及+5.55%。可转债方面，10月以后随着权益市场风险偏好的提升以及增量资金的进入，转债市场出现了估值修复和补涨行情，并在12月创下了年内高点。
本基金在2024年一季度进行了投资策略转型，基于中长期资本市场复杂环境的预判、以及过去2年对于组合风险管理改进等方面的总结，本基金计划投资重心回归可转债的“本源”，也就是进可攻、退可守的特性，坚持挖掘长期风险收益比更好的“低价格、低溢价率”或“低价格、高YTM”的高性价比转债，而回避成长空间大但是缺乏下跌保护的高弹性资产的投资，坚持脚踏实地赚更高确定性的钱，转型回归为主要投资于高性价比可转债的纯可转债基金。回顾2024年四季度本基金维持策略，在转债市场总体没有出现极端结构分化的情况下，保持了一定的收益。本基金仍将坚持投资高性价可转债，相信2025年在市场供需格局的优化下，高性价的可转债能够回归理性估值。
展望2025年一季度，国内宏观经济整体企稳回升的预期有望延续。海外方面，预计2025年一季度仍是以温和复苏交易为主线，但同时也需要密切关注国际贸易和地缘政治的不确定性带来的影响。
资产赔率角度，截至2024年年底，A股剔除金融、石油石化后的股权风险溢价（美债定价修正后）1.15%，处历史87%分位，近5年83%分位，近3年75%分位。股债收益差（美债定价修正后）-0.56%，处历史98%分位，近5年94%分位，近3年90%分位。PE28.82x，处历史47%分位，近5年53%分位，近3年72%分位。PB2.17x，处历史25%分位，近5年21%分位，近3年33%分位。股息率1.77%，处历史92%分位，近5年89%分位，近3年83%分位。股权风险溢价（美债定价修正后）1.36%，处历史92%分位，近5年92%分位，近3年87%分位；股债收益差（美债定价修正后）-0.13%，处历史100%分位，近5年99%分位，近3年99%分位；PE29.99x，处历史52%分位，近5年61%分位，近3年92%分位；PB2.16x，处历史24%分位，近5年21%分位，近3年34%分位；股息率1.85%，处历史93%分位，近5年92%分位，近3年86%分位。恒生指数PE为9.2倍，处于近三年32%分位与历史的19%分位。可转债方面，估值结构上的修复存在差异性，破面率迅速修复至历史低位，由于强赎的担忧，高价可转债的溢价率水平仍较低。此外，全市场价格中位数（117.5左右）、百元溢价率（23%左右）等已修复至市场中性水平，但从隐波差和双低中位数（价格+转股溢价率x100为153左右）的视角看仍在低位，波动率挖掘和双低增强策略挖掘值得期待。
股票方面，A股市场的慢牛仍需要一定时间形成，目前分子端EPS的景气度尚不明确，但股息回报以及分母端的风险偏好仍有大幅改善的空间。从中长期角度看，权益资产的股权风险溢价均仍在低位，市场被激活后或将回到理性定价投资中，基本面投资有望在后续发挥作用。
可转债方面，在权益市场预期改变之后，可转债的转股期权价值逐步回归，2025年在资产配置压力增大以及可转债市场净供给收缩的环境下，预计可转债资产的估值水平有望抬升，可转债资产或将成为2025年多元资产配置的优质品种。
本基金将持续把握可转债的本源特征，把握好可转债兼顾债底保护和转股期权的特征，认真选出风险收益比优的可转债组合。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。
报告期内基金的业绩表现
截止本期末，华富可转债债券A份额净值为1.3122元，累计份额净值为1.3122元。报告期，华富可转债债券A份额净值增长率为7.55%,同期业绩比较基准收益率为3.97%。截止本期末，华富可转债债券C份额净值为1.3113元，累计份额净值为1.3113元。报告期，华富可转债债券C份额净值增长率为7.47%,同期业绩比较基准收益率为3.97%。