华富可转债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
国内方面，在宽松政策持续加码的情况下，2025年开年以来宏观基本面总体企稳回升。1-2月工业、服务业生产保持高位，叠加财政支出前置发力的提振作用明显，一季度实际GDP同比有望实现较高增速。
全球方面，市场在政策不确定性、通胀与地缘冲突交织中剧烈波动。美国贸易政策的反复以及关税升级一定程度上超出了市场预期，尽管非农和CPI、PPI数据并未出现明显恶化，但预期层面，市场已提前开始定价美国衰退与滞胀。
资产表现方面，股票市场结构分化明显，2025年春节后DeepSeek相关领域与人形机器人板块表现较为突出。一季度上证综指录得-0.48%，深证成指+0.86%，创业板指-1.77%，科创50指数涨+3.42%。可转债整体表现较优，一季度中证转债指数涨录得+3.13%，可转债等权指数录得+4.33%。利率债一季度波动较大，整体收益率曲线平台化上行，10年期、30年期国债收益率分别由年初的1.66%、1.91%升至季末的1.80%、2.02%，其中从低点最高升幅达到32BP和35BP。信用债一季度收益率先上后下，1-2月整体表现较弱，3月第一周利差调整至高点，3YAA+信用和二永债利差均达到约50BP，齐平2024年10月末第二轮调整后的水平，3月后随着资金价格回落至合理区间。
本基金将投资重心回归可转债的“本源”，也就是进可攻、退可守的特性，坚持挖掘长期风险收益比更好的“低价格、低溢价率”或“低价格、高YTM”的高性价比转债，而回避成长空间大但是缺乏下跌保护的高弹性资产的投资，坚持脚踏实地赚具有更高确定性的钱，转型为主投资于高性价比可转债的纯可转债基金。转型后，本基金策略贡献了较好的收益。本基金仍将坚持投资高性价比可转债，追求相对于转债指数更优的风险收益比。
展望2025年二季度，预计国内外市场主线将围绕美国关税生效以及之后的受反制情况展开。国内政策定调估计偏积极，但也需要密切跟踪经济高频数据、上市公司业绩以及与美国关税政策博弈的节奏。
资产赔率角度，截至2025年一季度末，A股剔除金融、石油石化后的股权风险溢价（美债定价修正后）1.3%，处历史90%分位，近5年98%分位，近3年97%分位；股债收益差（美债定价修正后）-0.73%，处历史96%分位，近5年99%分位，近3年98%分位；A股剔除金融、石油石化后的PE为26.48x，处历史32%分位，近5年16%分位，近3年12%分位；PB为2.02x，处历史11%分位，近5年3%分位，近3年5%分位；股息率1.74%，处历史93%分位，近5年96%分位，近3年93%分位。恒生指数PE为8.4x，处于近三年10%分位与历史的17%分位。可转债方面，全市场价格中位数121左右、百元溢价率22%左右隐含波动率中位数25%左右、双低中位数（价格+转股溢价率×100）为155左右，均处于中枢位置。
股票方面，A股市场的慢牛不会一蹴而就，2025年二季度看权益市场分子端EPS的景气度或仍有压力，但股息回报以及分母端的风险偏好仍会在中期维度提供支撑。二季度在业绩期与美国关税影响下，预计整体资产波动可能较大，前期涨得较好的科技成长板块需要甄选业绩基本面过硬的标的，同时也需要重视内需板块与价值红利板块，做好均衡对冲。
可转债方面，转债资产整体节奏或有起伏。供需层面来看，转债2025年全年弱供给，为估值提供支撑；近期市场风险偏好可能面临关税窗口期和业绩期的考验。策略上维持对转债中性观点，整体坚持双低增强的框架，重视标的业绩与信用资质的审查；另外，会积极博弈条款下修带来的收益增厚。
本基金将持续把握可转债的本源特征，把握好可转债兼顾债底保护和转股期权的特征，认真选出风险收益比最优的可转债组合。本基金仍将坚持在较低风险程度下，认真研究各个投资领域潜在的机会，相对积极地做好配置策略，均衡投资，降低业绩波动，力争为基金持有人获取合理的投资收益。
报告期内基金的业绩表现
截止本期末，华富可转债债券A份额净值为1.3728元，累计份额净值为1.3728元。报告期，华富可转债债券A份额净值增长率为4.62%,同期业绩比较基准收益率为1.81%。截止本期末，华富可转债债券C份额净值为1.3709元，累计份额净值为1.3709元。报告期，华富可转债债券C份额净值增长率为4.55%,同期业绩比较基准收益率为1.81%。