报告期内基金投资策略和运作分析
本基金是从保本基金转型而来的，经过四年的运行，我们逐渐将本基金的投资策略由“红利优选”向“价值成长”转型，两种策略的本质都是价值投资，只是前者更稳健一些，对成长性的要求更低一些；后者的波动性可能会略高，但预期收益率也更高。“价值成长”是我们更擅长的投资策略，也是更适合当前市场环境的投资策略。
价值成长策略的核心是以合理或低估的价格买入优质企业，长期持有，伴随公司成长。
优质企业是核心。是否具备可持续竞争优势是对优质企业的定性评判标准；能否实现较高的股东回报率和长期持续成长是对优质企业的定量评判标准。
低估值是重要的补充。我们会结合宏观、行业和公司的分析，预测标的公司中长期的盈利和估值中枢，从而估算投资机会的潜在年复合收益率。如果预期潜在年复合收益率符合我们设定的标准，则我们认为标的公司当前的市值是合理或低估的。
报告期内我们坚持了我们的投资策略。在当前的市场环境下，我们发现越来越多的优质企业竞争力越来越强，我们相信随着经济的持续复苏，这些优质企业存在业绩和估值双击的可能性，我们对组合中长期的业绩充满信心。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期内的净值增长率为-3.58%，同期业绩比较基准收益率为-1.16%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2025年一季度，随着DeepSeek的横空出世，全球投资者开始重新审视中国的产业基础和创新能力，中国权益资产迎来一轮重估行情，资金在美元资产和非美资产之间再平衡。国内基本面延续温和改善的态势，财政在高基数的背景下保持温和增长，出口和广义基建投资带动工业生产强于预期，特别是3月以来高频数据有所回暖。
展望二季度，我们认为基本面的上行并非坦途，但趋势上保持乐观。随着去年“924”后的一系列政策组合拳向基本面传导，二季度我们有望迎来信用周期的拐点，地产调整周期进入后半段，内需有望接棒外需成为国内经济复苏的引擎。权益市场方面，随着“春季行情”进入尾声，关税政策和业绩期影响下市场波动或放大，但资金活跃的环境下仍有结构性机会，风险出清后有望重拾升势。
企业盈利方面，年报和一季报业绩仍有一定下行压力，全球库存周期转弱对出口形成拖累，但随着信用周期回暖，下半年国内有望进入主动补库；产能周期继续磨底，部分供给侧存压的行业加速出清，原材料等环节出现涨价迹象，下半年有望与库存周期共振回升。估值方面，经过一季度的上涨，当前中美科技股之间的估值沟壑基本弥合，但整体来看PB-ROE框架下国内权益市场相对其他新兴市场仍略折价，股债收益差视角下仍有估值抬升的空间。
投资策略上，一方面，我们看好估值处于低位、景气改善的消费和周期板块，特别是其中ROE稳定、现金流良好的方向；另一方面，我们将继续关注AI产业趋势和供给侧困境反转下成长板块的投资机会，如AI、新能源、医药等。
我们将坚持聚焦“价值成长”策略，力争为持有人实现长期可持续的稳健回报。
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