中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2021年4季度，欧美步入新一轮疫情爆发期，南非变异毒株加剧全球疫情反弹和全球经济复苏前景担忧。通胀高企背景下，美联储加快缩减购债步伐，加息风险上升。国内方面，出口韧性较强对生产、制造业投资有较强支撑，随着政策转向保障煤炭和电力供应，限电对生产的扰动也逐步缓解。房地产投资继续回落，基建仍在低位徘徊，疫情扰动下消费表现仍然较差，制造业投资持续高增，上下游利润分化边际缓和。通胀方面，PPI见顶回落，环比动能明显减弱，CPI在食品项拉动下有所上行。
货币政策方面，在基本面下行背景下，政策稳增长诉求较强，央行强调以我为主、稳字当头，将跨周期与逆周期调控政策相结合，并将在总量和结构上都趋于宽松。12月央行二次降准释放长期流动性，并下调1年期LPR报价，引导实体经济融资成本下行，同时5年期LPR未调整，地产政策仍保持定力。
从债券市场来看，4季度国内疫情反复，基本面下行压力较大，实体融资意愿较弱使得社融整体处于低位，同时宽货币预期较强，央行呵护下流动性充裕，长端利率债收益率小幅下行，10年国债收益率从2.88%下行到2.78%；信用债方面，地产行业波动加剧，民企地产债风险事件频发，同时弱区域城投债压力也逐步显现。
组合配置上，四季度组合仍然以信用债打底，利率债灵活波段操作。组合在四季度对3年和7年中期品种进行了波段操作，另外保持20%的杠杆增厚组合收益。
展望2022年一季度，海外疫情仍有不确定性，但通胀高企下美元流动性收紧预期仍然较强。国内方面，短期外需对国内出口仍有支撑，但随着后续海外疫情逐渐稳定，预计出口增速有所回落但韧性仍存；“房住不炒”的整体基调确定，地产对经济的冲击仍未结束，但随着财政提前发力，基建增速将有所上行，对经济有正向拉动；消费受疫情扰动较大，难以回到疫情前水平；经济逐步运行至主动去库存阶段，企业盈利整体承压，但价格因素影响消退，上下游企业利润分化有望继续缓和；前期供给约束有所放松，但冬奥会对北方地区工业生产或将带来一定扰动。整体来看，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，短期政策稳增长诉求提升，货币政策以我为主，流动性保持稳中偏宽的状态，财政政策节奏前置，托底经济作用有望显现，一季度政策整体是宽货币和宽信用的组合。
债券市场投资方面，短期国内疫情有所抬头、经济基本面下行压力较大，工业品价格明显降温，叠加货币政策将整体保持宽松，均有利于债市，但货币财政政策共同发力，且时间点前置，将显著降低经济失速风险，也制约了利率进一步下行的空间，预计短期利率债收益率仍将以低位窄幅震荡为主；信用策略上，在信用分化环境中，仍然将注重选择中高等级信用债进行投资。久期方面，当前信用利差仍处于低位，但宽货币持续发力，未来流动性预期稳定下，中短端的信用债仍具备一定的票息价值。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为1.03%，同期业绩比较基准收益率为1.25%；中信保诚景华C份额净值增长率为1.01%，同期业绩比较基准收益率为1.25%。