中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2022年三季度，大宗商品价格仍在高位运行，主要发达经济体通胀高企，欧美等国加快收紧货币政策，世界经济下行压力加大。国内方面，高温天气等超预期因素影响较大，但国民经济整体延续恢复发展态势，8月经济数据超出市场预期，生产供给稳中有升，制造业和基建投资表现较强，消费需求明显改善。政策方面，稳经济一揽子政策和接续政策措施持续发力，国常会提及允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。通胀方面，基数影响下PPI延续回落趋势，8月CPI为2.5%，物价水平总体稳定。
货币政策方面，三季度央行整体维持宽松基调，资金利率中枢仍然低于政策利率。8月MLF和OMO利率超预期下调10bp分别至2.75%/2.0%，当月1/5年LPR报价分别调降5/15bp，9月中旬存款利率跟随调降。存贷款利率的市场化调整对于稳定银行负债成本、减轻实体经济融资压力、提振经济中长期需求有所支撑。9月央行下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%，有助于稳定人民币汇率。
从债券市场看，8月央行超预期降息，市场做多情绪升温，利率债收益率明显下行，随着经济整体缓慢修复，资金面边际收敛，利率曲线有所上移；信用方面，资金偏宽松叠加资产荒背景下，机构交投活跃，配置需求较为旺盛，信用利差处于低位，板块间分化持续。
中信保诚景华债券型证券投资基金目前主要持仓品种为利率债。配置策略上，坚持利率债中短久期的策略。从三季度来看，基金杠杆率有所降低，总资产久期控制在中性水平，搏取了收益率曲线中短端下行的机会。未来，我们将继续坚持为持有人争取相对有竞争力的收益。
展望2022年四季度，美联储抗击通胀意愿仍然较强，美元流动性持续收紧。欧美经济增长减速，衰退风险显现，海外经济不确定性增强。从国内看，稳增长政策逐步落地见效，基本面仍然保持修复态势，政策性金融工具和结存地方专项债限额有望对社融形成一定支撑。但外部需求收缩背景下出口承压，同时新旧动能转换过程中信用扩张力度有限，消费、地产缓慢修复。通胀方面，猪价仍在上行周期，CPI整体或继续上行，PPI延续回落。货币政策方面，出口放缓叠加海外流动性收紧对人民币汇率形成一定压力，可能限制短期央行进一步宽松。
债券市场投资方面，经济整体呈弱复苏态势，利率或保持低位震荡。随着经济逐步修复，资金面可能逐步向中性回归，届时利率曲线特别是短端仍面临小幅调整压力；信用策略上，宽松后期将避免信用资质过度下沉，并对短端加杠杆保持谨慎，关注调整后的信用债杠杆票息机会。
基金投资操作上，我们考虑将组合的久期适度缩短，杠杆水平的中枢也略微下降。信用债方面，由于今年信用扩张力度依旧不会太大，不利于低评级债券，我们在持仓上也会坚持利率债和高等级信用债的配置方向。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为0.41%，同期业绩比较基准收益率为1.52%；中信保诚景华C份额净值增长率为0.39%，同期业绩比较基准收益率为1.52%。