中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2022年四季度，海外通胀高位运行，主要发达经济体货币政策延续收紧态势，全球经济活动普遍放缓，我国出口动能受到较大影响。国内需求收缩、供给冲击、预期转弱压力进一步加大，对经济运行制约明显，短期经济仍面临下行压力。工业生产循环受到冲击，制造业和基建投资表现仍然较好，对投资有较强支撑，但地产销售、投资和开工对经济的影响仍然明显。政策方面，5000亿地方专项债结存限额发行完毕，地产政策从保项目转向保主体，“第二支箭”、“第三支箭”加速落地，有利于修复市场对行业的信心。通胀方面，基数影响下PPI延续回落趋势，食品项影响下CPI转为下行，通胀压力整体可控。
货币政策方面，四季度央行整体仍然维持宽松基调，资金利率中枢低于政策利率，但相比三季度有所抬升。12月央行降准0.25个百分点，释放约5000亿长期资金，有利于保持流动性合理充裕，降低实体经济综合融资成本。
从债券市场看，外需回落影响下基本面仍然偏弱，但地产政策不断出台使得市场对经济修复信心提升，资金面边际有所收敛，叠加理财抛售债券加剧调整，利率整体明显上行，10年国债收益率上行至2.84%；信用方面，市场调整背景下银行理财赎回压力加剧，银行理财被动大幅抛售债券特别是各类信用债使得信用债波动加大，信用利差大幅扩大。
截至本报告期末，中信保诚景华债券型证券投资基金主要持仓品种为利率债。配置策略上，坚持利率债中短久期的策略。从四季度来看，基金杠杆率有所降低，总资产久期控制在较低水平，力求躲避四季度收益率上行带来的净值损失。未来，我们将继续坚持为持有人争取相对有竞争力的收益。
展望2023年一季度，我们认为美国通胀下行趋势基本确定，但斜率仍待观察，联储激进加息预期缓解，海外风险对国内影响将逐步由金融风险转向实体经济需求下行风险。外需下行背景下，国内经济增长动能料将逐步向内需切换。预计短期国内经济或仍有所波动，地产链条修复尚需时间，一季度基本面整体仍然保持缓慢修复态势。通胀方面，需求仍相对疲弱，CPI整体较为温和，PPI低位震荡。货币政策方面，中央经济工作会议定调“保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，预计2023年外部流动性约束有所放松，稳增长背景下总量宽松的可能性仍然存在。
债券市场投资方面，经济基本面仍然较弱且货币政策也将保持宽松，并不支持收益率在短期内大幅上行，整体看债市经历短期大幅超调后到2023年年初或有一定机会；信用策略上，随着理财净值化的推进，负债端管理要求加强，信用风险偏好将进一步向资质和流动性较好的债券集中，资质较差的信用债利差或难以恢复，高等级中短端信用债好于低资质长端信用债。
基金投资操作上，我们考虑将组合的久期适度缩短，杠杆水平的中枢也略微下降。信用债方面，由于信用扩张力度依旧不会太大，弱资质发债主体的融资难度增大，不利于低评级债券，我们在持仓上也会坚持利率债和高等级信用债的配置方向。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为0.18%，同期业绩比较基准收益率为-0.04%；中信保诚景华C份额净值增长率为0.16%，同期业绩比较基准收益率为-0.04%。