中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2023年一季度，欧美核心通胀粘性较强，同时经济仍有韧性，欧美央行货币政策整体延续收紧态势，但3月以来，欧美一些金融机构在持续加息背景下的脆弱性开始显现，市场对欧美金融业风险的担忧上升，使得海外加息预期有所缓和。国内出口动能受到外需影响，内需对经济的支撑增强。一季度社融增速有所反弹，服务业和消费表现较好，地产销售逐步回暖，建筑业景气度较高，经济整体呈现温和复苏的态势。通胀方面，基数影响下PPI跌幅扩大，猪肉影响下CPI处于低位。
宏观政策方面，两会定调今年GDP增速目标5%，略低于市场此前较为乐观的预期；货币政策方面，一季度资金面波动加大，资金利率中枢有所抬升，货币政策逐步向正常化回归。央行超量续作MLF，公开市场操作保持弹性，3月超预期降准，显示对资金面的呵护态度，有利于保持流动性合理充裕。
从债券市场看，春节前市场对经济修复的预期较强，长端收益率上行，节后资金面边际收敛，短端利率有所上行；同时对经济复苏斜率和政策力度分歧加大，长端利率窄幅震荡，之后伴随着央行超预期降准，利率整体有所下行。一季度10年国债收益率在2.8%-2.95%的区间波动，收益率曲线经历了从熊平到牛陡的过程；信用方面，经过去年年底的大幅调整后，信用债配置价值显现，今年以来信用利差整体下行，目前中高评级、短期限债券信用利差分位数已修复到历史较低水平。
中信保诚景华债券型证券投资基金在投资操作上，坚持高等级信用债，中短久期的策略。从一季度来看，基金杠杆率较低，总资产久期控制在较低水平。一季度信用利差收窄，基金季度表现较好。未来，我们将继续坚持为持有人争取相对有竞争力的收益。
展望2023年二季度，美国服务业通胀粘性较强，但叠加金融业风险上升，使得联储加息进程不确定性增强。预计外需整体仍然处于下行趋势，使得国内复苏动能仍需要向内生因素切换，但地方债前置对基建投资支撑较强，地产销售回暖的斜率仍有不确定性，消费特别是耐用品方面的修复仍然偏慢，使得整体内需修复的斜率仍然有待观察。通胀方面，CPI整体仍然较为温和，PPI受基数影响仍在低位震荡。货币政策方面，稳增长背景下整体仍然保持流动性合理充裕，但结构性倾向可能更强。
债券市场投资方面，基本面修复趋势确定，且二季度基数较低或将使得经济数据读数偏高，对债市利空可能仍然存在，但出口下行背景下内外需或难以共振，美联储加息预期下降或使得国内货币政策约束减弱，预计长端利率仍然维持区间震荡的状态；信用策略上，信用风险偏好或将进一步向资质和流动性较好的债券集中，预计拉长久期性价比较低，收益率窄幅波动格局下高等级中短端信用债仍有一定票息价值。
基金投资操作上，我们会继续做好组合的久期控制和对杠杆水平的管理。信用债方面，由于预期信用扩张力度依旧不会太大，弱资质发债主体的融资难度增大，不利于低评级债券，我们也会坚持关注利率债和高等级信用债。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为0.66%，同期业绩比较基准收益率为0.93%；中信保诚景华C份额净值增长率为15.68%，同期业绩比较基准收益率为0.93%。