中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2023年二季度，美国服务业表现偏强，制造业边际走弱，就业市场仍然紧张，核心通胀韧性较强。美联储货币政策维持紧缩，美债收益率整体上行，6月美联储维持利率不变，点阵图暗示今年或再有两次加息。国内经济修复斜率明显放缓，在海外经济走弱叠加前期支撑出口的积压需求逐渐释放完毕的背景下，出口整体转弱。基建、制造业对经济有所支撑，但地产对经济的影响依然较大。居民部门在收入制约下消费修复节奏放缓，加杠杆意愿较弱，企业部门信心同样不强，信贷需求疲弱，内需修复力度不足，人民币汇率走弱。通胀整体低迷，PPI跌幅扩大，CPI保持低位。
宏观政策方面，经济下行压力增加，领导层对经济的重视上升。部分存款利率下调，央行于6月13日起陆续将7天期逆回购利率/SLF/MLF/LPR利率均下调了10个基点，6月16日，国务院常务会议研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。
从债券市场看，二季度国内经济增长略为乏力，实体信贷需求转弱，银行间资金较为充裕，流动性偏宽松，短端利率空间打开，曲线陡峭化，之后伴随着央行降息落地和季末临近，资金面边际收敛，带动期限利差收窄。二季度10年国债从2.85%附近下行到2.65%附近，收益率曲线经历了先陡后平的过程；信用方面，机构对票息资产需求较为旺盛，配置力量较强，信用债收益率整体下行，信用利差处于低位。
中信保诚景华债券型证券投资基金在投资操作上，坚持高等级信用债，中短久期的策略。从二季度来看，基金杠杆率适中，总资产久期控制在较低水平。二季度债市收益率整体持续下行，基金季度表现较好。未来，我们将继续坚持为持有人争取相对有竞争力的收益。
展望2023年三季度，海外核心通胀仍有黏性，美联储维持高利率的时间会更久，海外经济下行压力可能有所上升。国内出口受到外需下滑和基数走高影响，增速有进一步下行的可能。内需方面，居民高杠杆背景下，预计地产和消费修复较为艰难，制造业或能维持一定增速，但或受制于利润增速和民间投资疲弱，在此情况下，基建或能维持较高增速，但对经济整体影响以托底为主。通胀方面，预计CPI和PPI整体仍在低位震荡。货币政策方面，经济动能放缓，稳增长预期持续发酵，预计流动性仍然保持合理充裕。
债券市场投资方面，经济弱现实和稳增长政策预期上升的背景下，短端利率可能会受到7月初资金利率的重新回落而有所下行，但幅度相对有限，长端利率在目前位置震荡的可能性较大。信用债方面，近期利率债收益率持续下行后，信用利差有所回升，票息策略仍有一定价值，但经济环比放缓和地产销售投资仍然不振情况下，信用风险仍有可能持续暴露，需提升信用持仓的信用资质和流动性。
基金投资操作上，我们考虑保持适度久期和合理杠杆水平。信用债方面，由于信用扩张力度依旧不会太大，弱资质发债主体的融资难度增大，不利于低评级债券，我们在持仓上也会坚持利率债和高等级信用债的配置方向。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为1.03%，同期业绩比较基准收益率为1.78%；中信保诚景华C份额净值增长率为1.00%，同期业绩比较基准收益率为1.78%。