中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2023年三季度，美国经济韧性较强，就业市场仍然紧张，但薪资通胀边际松动，核心CPI同比持续下行。美联储货币政策维持紧缩，7月美联储再度加息25bp，9月维持政策利率不变，三季度美元指数和美债利率明显走高。国内经济见底回升，出口环比出现恢复迹象，内需方面，暑期消费热度较高，中秋国庆假期数据显示人均消费有所好转，基建、制造业对经济有所支撑，地产对经济的影响仍然较大，但地产需求端放松政策密集出台，9月销售边际有所好转。社融增速见底回升，政策支持力度加大，政府债券发行贡献较多，但信贷内生需求仍有待恢复，居民和企业加杠杆意愿有待信心的逐步修复。通胀有所上行但仍处于低位，PPI同比跌幅收窄，CPI同比转负后有所回升。
宏观政策方面，三季度逆周期调控力度明显加大，地方债密集发行，地产宽松政策陆续落地，如北上广深放开“认房不认贷”，广州部分区域放松限购等。8月央行超预期降息，OMO/MLF利率分别下调10bp/15bp，9月央行降准0.25个百分点，另外，多家全国性银行再下调存款挂牌利率，存量房贷利率下调落地。
从债券市场看，三季度经济逐渐修复，稳增长政策持续出台，长端利率整体先下后上，波动区间基本在2.55%-2.7%。短端调整幅度更加明显，8月以来资金面受到税期、地方债发行、信贷投放、人民币汇率贬值等因素影响边际收敛，短端明显上行，收益率曲线整体经历了从牛陡到熊平的过程；信用债表现整体好于利率债，7月-8月中下旬机构配置需求仍然较为旺盛，信用债收益率下行，8月末之后有阶段性调整，中高等级和低等级品种信用利差有所分化。
组合操作上，组合仍然保持高等级信用债、短久期的策略。三季度组合适当下调杠杆率，总资产久期控制在较低水平。
展望2023年四季度，财政支撑下美国经济韧性较强，美联储维持高利率的时间可能更久。国内经济或继续修复，出口基数走低，同比增速可能逐步上行，内需方面，9月制造业PMI回到荣枯线以上，经济环比修复带动居民收入改善，消费可能依然有一定恢复空间。基建对经济仍然是托底作用，地产销售修复的持续性有待观察。往后看，如果前期地产宽松政策继续落地见效，地产需求能够稳住，叠加基建的发力和消费的逐步改善，经济环比或有望继续上行。但今年地产对经济的拉动明显弱于以往年份，消费带动经济复苏的斜率可能较为平缓。通胀方面，预计CPI和PPI整体仍在低位。货币政策方面，经济修复基础尚不稳固，流动性可能保持合理充裕。
债券市场投资方面，预计政策会持续出台，力争5%的经济增长目标实现，汇率仍有压力，长端利率仍有调整风险，但考虑到经济修复斜率较缓，上行空间可能也较为有限，关注机构行为层面的风险，以及特殊再融资债、新增财政工具等可能带来的供给压力；信用债方面，关注中短久期，关注利差保护较为充足的品种投资机会。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为0.52%，同期业绩比较基准收益率为0.69%；中信保诚景华C份额净值增长率为0.50%，同期业绩比较基准收益率为0.69%。