中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2023年四季度，美国经济维持韧性，核心通胀继续下行。美联储12月议息会议态度转鸽，美债收益率大幅下行，美元指数同样下行。国内经济增长转为温和，制造业PMI处于荣枯线以下，内需仍待修复，外需相对强于内需。地产需求端放松政策对销售有脉冲式影响，但持续性相对有限，居民加杠杆意愿有待改善，消费动能尚待修复，企业资金活化程度较低，政府债券支撑下社融增速回升。通胀回落，PPI同比跌幅扩大，CPI下行转负。
宏观政策方面，四季度增发国债1万亿，赤字率从3%提高到3.8%左右，一揽子化债政策落地，特殊再融资债密集发行；中央经济工作会议召开，要求“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”等；地产宽松政策继续落地，深圳、北京、上海陆续对普通住房认定标准、首付比例等政策进行放松；12月下旬，多家国有大行下调存款挂牌利率，利于银行负债端成本降低。
从债券市场看，四季度特殊再融资债和国债发行给银行间流动性带来一定冲击，资金面波动加剧，短端震荡上行，曲线平坦化特征明显，12月后资金面回归平稳，短端明显下行。经济整体低位徘徊，经济工作会议后市场对2024年经济和政策预期趋于一致，市场做多情绪升温，长端和超长端利率债下行较多，10Y国债收益率波动区间基本在2.55%-2.7%；信用债表现较强，化债背景下城投利差挖掘较为充分，结构性资产荒下市场对弱资质银行二级资本债和永续债的配置需求提升；权益方面，经济环比下行，市场预期偏弱，四季度沪深300指数下跌7%，中证转债指数下跌3.2%。
截至本报告期末，景华的纯债部分持仓主要以高等级信用债为主，适度杠杆，4季度后期债券久期和杠杆有所提升，在年末债市收益率下行过程中，取得了较好的收益。
展望2024年一季度，美国经济可能在就业-收入-消费的正向循环下继续维持韧性，去通胀进程有望延续，但核心CPI同比可能难以回到3%以下，美联储或保持政策利率不变。国内万亿国债逐步落地，1-2月处于前期政策效果观察期，新增政策出台可能性较小，环比角度看一季度经济有望上行，但去年一季度基数较高，同比读数可能偏弱。通胀方面，预计CPI同比可能转正，PPI降幅继续收窄。政策方面，财政政策有望适度加力，货币政策方面，经济内生动能需进一步加固，流动性可能保持合理充裕，降息降准操作仍可期待。
债券市场投资方面，期限利差处于历史偏低分位数，汇率压力减小，市场对货币宽松预期仍然较高，短端或仍有修复空间，长端依赖于短端下行打开空间；信用债方面，将维持中性久期及杠杆，关注利差保护较为充足的品种投资机会。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为0.82%，同期业绩比较基准收益率为1.33%；中信保诚景华C份额净值增长率为0.80%，同期业绩比较基准收益率为1.33%。