中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年二季度，美国去通胀进程延续，就业市场紧张形势有所缓和，美债震荡下行，美元指数整体偏强。国内经济分化较大，外需韧性支撑生产和制造业投资，但内需修复尚待时日，新房销售低于近年同期，对地方财政和社会融资需求有一定影响，地产投资未见明显改善，基建投资增速有所下滑。各部门加杠杆意愿不强，社融增速相对偏低。CPI同比小幅正增长，基数效应下PPI同比降幅明显收窄。
宏观政策方面，4月政治局会议定调积极，强调政策保持必要力度，对地产表述发生明显转变，提及“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，5月17日央行下调个人住房贷款最低首付款比例、个人住房公积金贷款利率等，宽松力度较大；央行4月以来持续关注长债收益率问题，多次公开提示长端利率快速下行风险，7月1日公告近期将开展国债借入操作；市场利率定价自律机制发布倡议，叫停手工补息，降低银行负债成本。
从债券市场看，利率债曲线整体陡峭化下行，二季度资金面偏宽松，手工补息被禁止后，部分存款流入非银，资金分层现象缓解，中短债配置力量上升，带动中短期收益率明显下行。4月下旬央行提及长债利率与经济增长预期匹配，长端和超长端明显调整，之后震荡下行，10Y/30Y国债收益率季度低点分别在2.21%/2.42%附近；资产荒背景下信用利差和期限利差压缩至历史偏低位置；权益方面，二季度沪深300指数下跌2.14%，中证转债指数上涨0.75%。
截止本报告期末，景华持仓主要以高等级信用债和中长端利率债为主，适度杠杆，在2024年2季度以来债市收益率整体下行的过程中，取得了较好的收益。
展望2024年三季度，高利率下美国基本面边际降温，但通胀可能有所反复，美联储降息时点仍需观察。全球库存周期同步，中国出口仍有韧性，但企业可能增收不增利，预计内需修复缓慢，化债背景下政府投资增速向下，前期土地成交和新房销售不佳意味着后续地产投资改善动力不强，债务周期或仍趋于下行。通胀方面，预计三季度CPI同比小幅正增，PPI同比继续维持负增长。货币政策方面，陆家嘴论坛央行明确货币政策的“支持性立场”，强化OMO，淡化MLF和数量目标，强调LPR报价质量，利率走廊收窄等，为下一步货币政策走向和框架提供了方向。
债券市场投资方面，央行前期不断对长债交易提示风险，但效应日趋减弱情况下，央行7月1日公告决定于近期将开展国债借入操作，长端利率明显上行。考虑到央行借入国债卖出的实质性紧缩动作，以及政府债券发行有所提速，利率大幅下行空间不大，但基本面偏弱同样不支持利率大幅上行，预计整体维持区间震荡格局；信用方面，当前期限、信用利差均进一步压缩，在利率偏震荡的情况下，信用票息价值或也较为有限，将继续注重提升信用持仓的流动性。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为2.35%，同期业绩比较基准收益率为1.74%；中信保诚景华C份额净值增长率为2.32%，同期业绩比较基准收益率为1.74%；中信保诚景华D份额净值增长率为2.35%，同期业绩比较基准收益率为1.74%。