中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年四季度，美国去通胀进程放缓，CPI同比转为上行。11月、12月联储议息会议均降息25bp，但点阵图显示明年降息次数从4次削减为2次，美债和美元大幅上行。在前期一揽子政策推动下，国内经济环比有所回升，产需均边际修复，地产销售好转，耐用品消费表现较强。新旧动能转换背景下融资需求仍有修复空间，居民和企业加杠杆意愿有待提振，社融信贷相对较弱。食品价格弱于季节性水平叠加需求偏弱，CPI同比下降，PPI降幅略有收窄。
宏观政策方面，9月政治局会议后，财政货币政策逆周期调节力度明显加强，11月人大常委会召开，“6+4”万亿化债资金落地，有利于减轻地方政府付息压力。12月政治局会议通稿中，货币政策基调从稳健转为适度宽松，并提及实施更加积极的财政政策。另外，同业存款自律倡议落地，利好银行负债成本进一步下降。
从债券市场看，四季度政策态度较为积极，基本面边际改善，10月债市受政策预期扰动较大，股债跷跷板明显，利率债收益率偏震荡，11月后国内外不确定性落地，年内隐债置换债发行较快但各地债券发行情况好于预期，债券供给冲击担忧缓解，利率债收益率明显下行，12月机构提前交易货币宽松，带动利率债曲线继续大幅下移，年末10Y/30Y国债收益率分别下行至1.68%/1.91%；信用债走势整体跟随利率债，但机构对流动性诉求有所提升，整体表现不及利率债。
本报告期内，景华持仓主要以高等级信用债和中长端利率债为主，适度杠杆。4季度以来，债市收益率整体下行，组合所持有的利率债和信用债取得了较好的收益。
展望2025年一季度，美国通胀韧性较强，未来联储降息路径不确定性上升。国内出口短期维持韧性，生产强内需弱的特征依然存在，两会前可能处于基本面数据和增量政策空窗期。前期政策拉动下基本面边际好转，但融资需求偏弱的现状或依然存在。通胀方面，产需依然存在一定程度的不匹配，价格弹性不大，一季度CPI同比或维持震荡，基数影响下PPI同比降幅或略有收窄。政策方面，货币政策宽松确定性较高，一季度降息降准仍有可能，财政政策更加积极，2025年赤字率目标和特别国债发行规模有望提升。
债券市场投资方面，基本面、通胀和流动性环境仍是利好，但前期市场对货币宽松的交易较为充分，汇率压力上升可能使得利率继续下行空间受限，利率维持低位震荡的可能性更大；信用主要以票息价值为主，同时兼顾信用持仓的流动性，目前利率债收益率下行，但信用利差反而有所提升，后续存在收窄的可能性。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为2.99%，同期业绩比较基准收益率为2.71%；中信保诚景华C份额净值增长率为2.97%，同期业绩比较基准收益率为2.71%；中信保诚景华D份额净值增长率为3.00%，同期业绩比较基准收益率为2.71%。