华泰柏瑞质量精选混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2022年三季度A股市场，市场波动较大，国内主流宽基指数在二季度反弹之后有一定回撤。在此期间，煤炭、交通运输、石油石化、房地产、农林牧渔等板块总体表现较佳，超额收益较为明显；建筑材料、汽车、电子、电力设备新能源、有色金属等板块表现较弱。投资风格方面，本期成长总体跑输价值。中小市值股票在本季度前期跑赢大盘指数，但在后半期回撤较大，尤其是二季度反弹过程中涨幅较大的中小市值股票后期回撤较大。港股市场恒生指数三季度同期跌幅超20%，海外市场如美股和欧洲股市继续延续二季度下跌趋势，对A股外围流动性形成了一定拖累。本季度华泰柏瑞质量精选A基金下跌22%，华泰柏瑞质量精选C基金下跌22.1%。
回顾三季度，影响市场的因素是多方面的。我国经济在前期低点后加大了稳增长的力度，经济体现了较好的韧性，总体处于企稳和持续复苏的阶段。但部分地区发生了零星疫情，尤其在8月份和9月份涉疫地区增多，对消费和出行产业链等造成了一定影响，弱化了市场对经济复苏的预期。目前这些零星疫情总体得到了有效控制，相信经济复苏预期将持续改善。此外，本季度房地产行业波动较大，个别高负债的民营房企出现了一定的债务风险问题，叠加短期居民收入增长力度较弱，近期房地产开发投资和销售数据不太理想，房地产行业暂时出现了一定调整，从而对房地产产业链包括建筑建材等有一定影响，也影响了经济的快速复苏。我国近几个月已经陆续出台了房地产行业的一些政策和采取了一些措施包括纾困基金等。总体来看，政策发挥作用有一定的滞后性。从稍长一点的时间维度看，我国地产风险是能够得到有效化解的，并且大概率我国地产行业集中度会得到提升，地产行业的发展会更为健康。总之，在我国稳增长政策的推动下，不管财政还是货币政策都在发力，房地产行业风险也在推动逐步化解，虽然经济复苏受一些短期因素影响，但短期的波动并不改变复苏的趋势。
今年4季度我们将继续关注国内稳增长政策的推进，同时关注在货币和财政政策刺激的情况下经济复苏的情况。预计我国出口仍将保持较强韧性、消费可能环比修复、基建保持稳定、地产投资和销售可能逐步改善、制造业投资仍在恢复过程中。
从海外市场来看，今年以来美国通胀持续处于历史高位、美联储加息力度超预期，美国10年期国债收益率和美元指数持续创新高，市场对美国经济衰退担忧加大，导致美股年初至今大幅下跌，尤其是以成长股为代笔的纳斯达克指数跌幅居首。欧洲目前也是高通胀压力凸显，今年2月以来的俄乌事件导致欧洲能源价格波动较大，对欧洲经济产生一定影响。由于欧洲短期内难以找到足够量的替代能源，大幅上涨的能源价格对欧洲制造业和消费都将有较大影响，因此欧洲经济进入衰退的可能性也有一定程度增加。欧洲股票市场今年以来跌幅较大。此外，欧洲主要货币今年以来贬值幅度较大，从而对欧洲国家进口和消费可能都将形成压力。预计美联储和欧洲央行接下来还将把控制通胀放在重要位置，欧美货币政策可能将同步收紧，新兴市场预计将相应加息以货币贬值并防止资本外流。全球经济和地缘政治将继续面对一定的不确定性。
未来一段时间，我们重点关注的事件包括：国内经济数据的变化、国内财政和货币政策的走向、地产政策的边际变化、国内外通胀数据、美联储货币政策的走向、新冠疫情变化以及俄乌事件的发展。
具体而言，本基金将继续关注在经济增速放缓以及经济转型过程中的高质量成长企业，包括消费含食品饮料、医药、新能源（含新能源汽车产业链和光伏等）、行业集中度持续提升并且行业盈利能力提升的行业里的龙头企业包括高端制造等，以及部分TMT企业（含计算机、数据中心等）。在我国推进碳达峰和碳中和的过程中，新能源行业景气度还将保持；同时，由于新能源完全替代传统能源将是一个渐进过程，相信在本轮稳经济的大背景下，部分传统能源领域的高质量公司今年业绩和估值也可能进一步修复，值得关注。本轮俄乌事件也凸显传统能源的在能源安全方面的中短期托底作用不容忽视。需要提到的是一些消费和医药股票经历了较长时间的大幅回调后，目前估值渐趋合理，逐渐具有较好的长线投资价值。此外，我国部分在疫情中业绩受损的公司目前估值还处于相对低位，预计国内零星疫情进一步改善的时候这类股票估值可能会有一定修复。最后，海外包括欧洲能源短缺、价格高企，如果长期持续，预计当地部分制造业可能受到一定影响或转移，我国制造业相对成本优势将更为明显，相信一些公司市场份额将提升。我们将继续坚持高质量成长投资理念，扎根于寻找有长期业绩增长的高质量公司，挑选各行各业中长期可以胜出的投资标的，力争实现投资业绩的可复制性和可持续性。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末华泰柏瑞质量精选混合A的基金份额净值为0.6839元，本报告期基金份额净值增长率为-22.00%，同期业绩比较基准收益率为-13.28%，截至本报告期末华泰柏瑞质量精选混合C的基金份额净值为0.6788元，本报告期基金份额净值增长率为-22.10%，同期业绩比较基准收益率为-13.28%。