报告期内基金投资策略和运作分析
2020年全球遭遇百年不遇的黑天鹅冲击，导致经济、社会、市场跌宕起伏。新冠疫情冲击、发达国家央行强力刺激、美国大选激战，这些都给中国经济金融运行带来了巨大影响。回头来看，中国疫情应对有力，社会与经济最早、最顺利地走向恢复，并成为全球抗疫物资的有力供应者，这充分体现了中国文化、制度、政策、供应链等夺方面的优势和韧性。我们也一次又一次为身在中国而倍感庆幸，为中国人民、政府、企业的出色表现而点赞。
2020年股市的走势也是出人意料。市场在新冠冲击下大幅下的，但很快走向持续上涨。在各个行业优质龙头公司带领下，全年走出了少见的大牛市，其强势程度远超年初的预期。
本基金在报告期内净值显著上升，但累计涨幅低于同类基金中值，相对收益落后较多。主要原因是年初对消费和成长龙头公司的远期前景重视不够，组合过于集中在偏周期、低估值的金融地产板块上。在新冠疫情冲击下，这些高杠杆、亲周期的板块下跌较大且回升乏力，导致前两个月净值表现大幅落后同类基金。根据形势的变化，我们加强了对必选消费、医药、互联网服务、新能源、电动车等稳定和成长板块优势公司的研究，迅速调整组合，净值表现显著改善，从2月末到年底的净值涨幅略超同类基金的中值，但未能弥补前两个月的缺口，从而全年表现不佳。
在2020年的投资管理过程中，我们深刻反思了投资体系内存在的问题，除了努力拓宽知识面、加强深度研究之外，一方面形成了聚焦优势企业、板块相对均衡配置的组合管理思路，另一方面对片面强调低估值的倾向进行了纠偏，更加重视定性因素，更加重视长期价值评估。在投资理念、落地方法、知识扩展上都得到了很大的改进与提升。
报告期内基金的业绩表现
截至2020年12月31日，本基金份额净值为2.6701元，本报告期份额净值增长率为40.58%，同期业绩比较基准增长率为22.30%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
未来一段事件，主导全球经济和金融市场的首先要因素还是抗疫形势。从目前的情况看，各国都在加紧接种疫苗、密切跟踪病毒变化情况。我们以病毒不发生会导致疫苗失效的重大变化、各国接种疫苗情况逐步加快并到年底基本达成全面接种为前提假设。
在这个假设下，我们认为全球经济活动将逐步解锁，而在此之前各国支持性的货币财政救助政策也会维持。由于欧美国家累计的政策力度已经非常大，随着疫苗接种的普及，经济回升的力度会逐步强化，全球整体经济形势将保持较为强劲的态势。
中国经济恢复较早，但未来一段时间仍能受益于抗疫形势的好转。一方面国内投资、消费尤其是受疫情影响较大的线下消费、服务消费有望加速回升，另一方面全球经济回暖对出口强势的维持也有作用。总体来看我们认为经济会保持稳健增长，对股市形成正面支撑。
中期来看，中国将回到增长中枢缓慢降低、增长质量提升的趋势上，继续推进产业升级、消费升级、供给侧改革，人民币资产将持续吸引国际资本流入。我认为中国仍在健康轨道发展，股市的长期基本面仍然较好。
但我们也看到，将要面临的挑战也不容小觑。
中短期而言，我们主要关注经济复苏是否会引发通胀？长期利率上升空间有多大？是否会对目前估值水平处于高位的国内外资产市场产生冲击？
中长期而言，我们主要关注拜登上台后，中美关系将如何演变？国内加大开放改革的表态如何落地？关键领域“自主可控”、“碳中和”等重大社会经济政策具体会产生什么影响？等等。
从股市方面看，我们认为目前的主要矛盾是过去一年估值提升过猛。虽然我们对估值提升的逻辑和方向大体认同，但从程度上来说还是体现了非常乐观的预期，以致于股票安全边际大幅下降、性价比大幅降低。如果疫情反复，或者经济增速小幅低于预期，又或者经济回升过猛出现超预期通胀，都容易引发市场出现系统性回调。
在以上经济和股市判断下，未来一段时间，我们将更加重视风险防范，密切关注基本面及货币政策变化，客观评估市场情绪状态，通过组合配置结构以及仓位的调整，努力把握长期价值与阶段性矛盾之间的平衡优化，为投资者提供风险有效控制基础上的良好长期回报。
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