管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年A股市场在传统蓝筹板块带动下,延续了去年末的上涨,但很快随着经济增速持续回落以及金融监管的加强,上涨动能迅速转向以新兴电子消费、医疗、环保、软件等为代表的成长板块。经济数据持续走低和政策风格转变日益明确,推动了风格差异的不断扩大。
本基金在报告期内的主要工作分为两段。前一阶段主要以个股梳理为主,将业绩和流动性风险较大的个股进行了调整;后一阶段主要以配置调整为主,在考虑业绩持续性、估值合理性的同时,努力将配置向反映中国经济转型方向的行业或板块上转移。
报告期内基金的业绩表现
截至2013年6月30日,本基金份额净值为0.5594元,本报告期份额净值增长率为-4.73%,同期业绩比较基准增长率为-7.17%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
当前蓝筹股的估值中已包含了经济下滑和货币收紧的预期。后者虽然随着货币市场利率回落而消退,但前者仍然形成反弹天花板,且利率的恢复更多代表货币政策中性立场而不是刺激意愿,决策层的思路是将稳增长、保就业与促转型相结合,周期政策和产业政策将会高度融合,宏观调控和制度变革将会高度融合。
因此,对周期性行业投资机会,应更多通过行业发生实质性变化的角度来分析,而不是从整体经济大周期转向来把握。有些细分强周期行业,在市场机制和政策推动双重作用下,其产能和库存调整已然比较充分、供求关系的趋势性改变已然出现,从而会带来盈利和股价的反应。类似的行业会随着投资低增长而不断出现,最终汇集成整个经济周期回升的大势。
对于房地产,考虑到需求持续较强释放后可能会出现一定的休整期,同时考虑政策不确定性,我们仍然较为谨慎,但预计行业发展的政策大环境将会逐渐改善,因此仍值得关注。
利率市场化的推进使得银行的一个利空因素有所释放,但银行短期内仍有利润增速回落、不良率走高、资本充足率下降的压力。
新兴行业估值已然较高,但我们意识到当前经济转型面临的极端压力,可能导致新兴行业出现极端估值,或高估值持续时间的极端性。因此,在关注行业供求短期波动在高估值背景下形成的回撤压力的同时,加强对相关公司业绩的分析,力求在把握转型对业绩促进作用的基础上,选择合适的行业和公司进行投资。
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