报告期内基金投资策略和运作分析
第一季度中国经济快速适应了疫情管控放开，经济逐步恢复。但二季度经济再度走弱，主要拖累来自房地产行业：销售增速维持在零附近而竣工增速大幅提升、库存上升，库存压力使房地产企业持续降低新开工与拿地，拿地放缓又导致地方政府收入下滑、债务压力加大。与此同时，工业自身也处于去库存进程中，且尽管工业品库存增速快速回落但工业销售收入增速更低，导致库销比仍在高位。在总量问题之外，电动车、光伏等新兴制造业大户因产能扩张过快导致行业竞争加剧、企业效益下滑。总体来看，前期疫情消耗了企业、居民、地方政府的收入与资产、恶化了资产负债表，导致一些长期积累的深层次问题在疫后开始暴露。这制约了经济复苏的力度，主要矛盾已经从摆脱疫情影响，转移到进行结构性调整解决长期问题。这显然是不容易且需要时间的。期间我们也看到一些相对有利的情况，如：消费总体企稳，特别是服务业稳步复苏；汽车在降价刺激下销售保持了稳健的增长、电动车则维持了较高增长。同时，逆周期政策也在加力。
股票市场方面，一月份市场较快上涨，体现了市场对后疫情时代经济快速回升的预期。但春节后市场持续回调，这有中美关系再度波折、美国加息预期提升等外部因素影响，但更核心的原因在于经济恢复的力度低于市场预期。“强预期、弱现实”使市场信心趋于谨慎，资金转而追逐一些新的投资主题、降低与基本面相关性较为密切的个股，导致市场出现显著的行业轮动、结构分化。二季度市场继续分化，基本面驱动的个股表现疲弱，而受AI、机器人等主题刺激的个股大幅上涨。
本基金净值在一月份有所上涨，但随后跟随基本面回落持续下跌。主要是我对经济恢复的预期偏高，以及个股选择距离市场主题性热点较远。在经济疲弱态势下，这些公司短期业绩预期不佳导致股价持续回落。
报告期内基金的业绩表现
截至2023年6月30日，本基金A类份额净值为1.8465元，C类份额净值为1.8284，本报告期A类份额净值增长率为-10.80%,C类份额净值增长率为-11.07%,同期业绩比较基准增长率为-0.06%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
短期而言，我们认为：（1）经济下行企稳需要工业品库存和房地产库存调整结束，这可能还需要一段时间。（2）为了稳住需求、帮助库存调整顺利完成，需要逆周期政策的扶持。预计后续在金融、地产、消费、制造业方面会陆续有扶持需求的政策出台。（3）股票市场会在较弱的基本面和较好的政策面之间震荡磨底。（4）外部不可控因素的影响可能仍然较大，包括美联储可能会继续加息，俄乌战争的走向，中美后续对话的情况等。
中期而言，我们认为面对巨大的世界变局，关键还是看中国自身的状态。我们对经济潜力、结构调整、增长方式转型仍然乐观，认为中国能够逐步恢复经济活力并进入后地产时代，转为更多依靠研发创新、产业升级、精细化运营、消费升级、城市更新、海外市场开拓等高质量发展方式驱动经济增长。倘若如此，即使增速比疫情前低，但增长的持续性、稳定性、盈利能力会更好。
考虑已经包含在估值中的悲观预期，考虑逆周期政策度提升，我将保持对短期调整阶段的容忍度，聚焦中期发展主题，在优质消费、新能源、新材料、高端制造、数字化智能化、医疗、海外市场开拓等领域寻找机会。从公司的长期需求、行业壁垒、商业模式、管理品质、竞争格局、估值等方面综合考量选股。我认为短期这些公司股价表现不佳，但如果经济能够稳定下来进入新发展阶段，他们的优势会体现出来，业绩恢复持续增长，股价也会随之修复。
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