业绩表现和运作回顾
2008年上半年沪深300指数下跌了47.70%，超出了所有人的预料。次贷危机、原油价格飚升、宏观紧缩、自然灾害等等接二连三冲击着还沉浸在牛市思维中的投资者的神经，市场对宏观经济和市场趋势的判断从极度乐观转向彷徨，继而转向极度恐慌。新兴市场的固有特征就是往往从一个极端走向另一个极端。此外，大小非不计成本的减持、巨型基金的冲击成本等因素很大程度上加剧了这种恐慌程度。
本基金在上半年一直保持了较低的仓位，控制在70%左右，取得了较好的效果。净值下跌36.92%，战胜比较基准。从结构上看，大幅减持了与宏观经济关联度较高的行业，如金融保险、地产、机械设备等，增持了上游的采掘业和石化等行业。事实证明，组合结构调整的方向是正确的，但不足的是调整的力度不够，一方面是基金规模的制约，另一方面也是我们对行业分化程度的认识不足。
投资展望
上半年A 股市场的深幅下跌一定程度上包括了对经济硬着陆风险的预期，所以时间短跌幅大。我们认为油电价格调整有利于经济结构优化，大大消除了经济硬着陆风险，剩下的问题就是市场逐渐去接受实体经济的真正下滑。在市场能够预期到宏观经济及企业盈利见底之前，市场不具备反转条件，下半年的策略重点是防御。我们认为，熊市即将进入下半场。与上半场相比，下半场调整幅度要小，但调整时间将更长。上半场决定业绩成败的决定性因素是仓位，下半场行业配置和个股选择的重要性大大提高。投资者往往先有下跌的结论，再找下跌的理由。
我们需要调整心态，更加客观理性研究公司。随着泥沙俱下的惨跌，一定会出现一批被错杀但具有较高长期投资价值的公司，买入后需要的只是等待时间。
粤公网安备