报告期内基金投资策略和运作分析
中国经济继续开始呈现出周期复苏的迹象,转型、升级的趋势也不断发酵,通缩态势不断消除,房地产领域过热受到政策压制。
中国经济周期复苏的主要力量是产能、库存调整基本到位。一方面,持续的不景气导致企业自发去库存、去产能,另一方面,环保约束不断加强,政府通过提高能耗、技术标准,以及通过行政手段去产能,也驱动产能调整加速。而需求方面相对平稳。供求的变化积累到一定程度,供求缺口开始逆转,并表现为工业品价格回升、利率回升。
国外方面,欧美经济继续温和增长,全球政策框架从货币政策开始转向财政政策,川普当选刺激美国通胀预期抬高、利率回升。
在上述因素作用下,市场窄幅震荡,个股分化明显,一些传统行业股票上涨,成长股整体承压。
年末受到货币市场资金异常波动影响金融股出现下跌。
本基金在报告期内继续坚持价值投资、长线投资,但受到组合中一些成长股、金融股股价回落影响,净值下跌。
报告期内基金的业绩表现
截至 2016年 12月 31日,本基金份额净值为 1.0613元,本报告期份额净值增长率为-9.07%,同期业绩比较基准增长率为-7.58%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认为中国经济正在进入一轮景气回升周期。过去几年经济下行阶段,在市场淘汰机制和政府加强环保能耗双重挤压下,传统行业格局出现重大变化,整体有效产能得到控制,产品的集中度大幅提高,产能过剩的压力逐步消除,库存被压制到极低水平。随着需求增速逐渐平稳下来而产能增速继续惯性下滑,边际产出缺口已经开始逆转。这种逆转拉动工业品价格大幅回升、工业企业利润大幅回升。随着企业利润的回升,补库存乃至设备开支再度活跃,将形成正反馈。房地产是否会拖累经济是市场关注的重点。我们认为中国房地产市场的泡沫是体制性、结构性的,随着政策对“房子是住的而不是炒的”这个定位明确,从需求和供给各方面加以调控,我们认为房地产对经济的拖累可能并不严重。
中美经济关系是未来不确定性的重要来源。Trump 的对华政策还不清晰,存在对抗的可能,需要密切跟踪。另外,欧洲主要国家的大选也是可能的“黑天鹅”爆发地。
总的来说,我们认为中国经济将继续在增速基本平稳、供求逐步平衡、结构不断升级、制度稳步变革的大框架下运行。相应地,我们认为市场将继续成呈现结构性行情:传统产业中的优势企业在产能收缩、价格回升以及积极进行产业整合的驱动下,盈利继续改善;新兴行业优秀公司将继续保持高增长,这些公司的股票如果估值合理,则股价仍然具有稳定上扬的中期趋势。与此同时,没有核心竞争力、不适应转型的传统行业公司,以及新兴行业中竞争力不足、股票估值泡沫仍很明显的公司,将随着时间的流逝而被证伪,股价震荡下行。
人民币汇率是未来关注的金融指标焦点。人民币汇率何时企稳,对于稳定金融市场的预期非常重要。
本基金将继续按照投资价值、长线持有的思路,寻找传统和新兴行业中,具有鲜明核心竞争力、业绩表现优秀而稳定、行业发展势头良好、企业家能够长期专注于业务发展,且股价合理或明显低于内在价值的企业进行投资。
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