2009年的中国经济再次显示了政府超强的调控能力及经济自身的超强潜力,年初制定的积极的财政政策和适度宽松的货币政策从加大政府投资入手,继而推动了住宅和汽车两大消费行业的超预期繁荣,国内经济V 型复苏,并成为拉动世界经济回升的火车头。国内外经济的复苏与9.6万亿的巨额信贷推动A 股市场在2009年上半年呈现单边上涨的强势特征。下半年尽管国内外经济的复苏进程仍然继续,但是随着投资者对国内外经济政策退出的担忧,A 股市场的上升势头嘎然而止,并且再也没能创出新高。12月份政府对地产行业的调控政策出台,标志着退出政策的正式启动,股市出现了小幅下跌。从行业表现上,上半年周期性行业和大市值表现比较好,下半年消费类行业和小市值股票大幅跑赢指数。
本基金在年初就注意到了经济的复苏迹象,积极调仓,买入地产和煤炭等对经济敏感性高的行业,并且获得了显著的超额收益。但是在下半年,本基金的注意力仍然放在经济本身的复苏上,而忽视了政策预期的改变,没有及时调整组合结构,对消费行业及小市值行业配置较少,导致比较被动。
截至2009年12月31日,本基金份额净值为0.8298元,本报告期份额净值增长率为67.60%,同期业绩比较基准增长率为58.69%。
2008年、2009年国内经济和A 股市场都是单边市场,熊牛特征明显。我们预计2010年经济和股市的趋势性特征弱化,形势更加复杂。2009年下半年股市走弱的本质是投资者对中国经济转型是否能够成功的怀疑。中国在2003年-2007年经历了一轮新的高增长周期,主要动力来在于高投资和高出口,2009年的经济复苏也是靠高投资支撑。但是无论从资源保障、环境承受力,还是外部需求来看,依靠高投资高出口的经济增长模式都面临巨大挑战。政府提出的鼓励消费、扩大内需、关注民生等经济模式的转型又是一个中长期的过程,短期中国经济面临转型的阵痛。同时,2010年财政政策和货币政策的收紧是必然的方向,都将对实体经济,尤其是房地产行业和股票市场产生重大的冲击。
基于对经济和资金基本面的分析,我们认为2010年整体来说A 股市场大的格局是震荡,趋势性特征不明显。大市值行业,尤其是周期性行业上半年的压力比较大。
大部分中小股票尽管受政策环境的影响小,但是经过过去半年的大幅上涨,估值都不便宜。因此上半年股市可能出现一定幅度的下跌。预计下半年随着政策的转暖,以及地产行业调控效果的体现,股市有可能迎来新的上涨契机。
与2008、2009年通过仓位控制和行业配置获取超额收益的策略不同,2010年我们的精力将主要放在个股选择方面。同时,我们将采取反向操作策略,在震荡市中寻找波段性机会。我们关注以下几个方面的投资机会:1、医药、零售、家电、汽车等消费行业。扩大内需是中国经济的最终出路,巨大的城乡差异和中西部地区差异决定了国内消费市场的巨大发展空间。2、工程机械/电子/电力设备等机械设备制造业。
这个行业是过去10年技术水平和生产效率进步最快的行业,金融危机进一步提高了国内制造业的全球竞争力。3、新能源新材料行业。提高环保标准,大力发展新兴行业是世界各国寻求的经济可持续发展的支柱力量。4钢铁建材等产业的整合机会。目前这些行业都处于供大于求的局面,加大整合是消化产能重塑行业格局的必然措施。
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