报告期内基金投资策略和运作分析
2020年对本基金收益贡献最大的几支个股都是在2019年就有持仓的品种，2020年反而相对地减仓了，这反映了本基金投资的基本理念和策略，即愿意在估值有优势的时候大仓位持有优质的资产，在估值过高时进行一定的减持。
持仓中还有近25%仓位的标的全年收益率不高，主要是地产、建材和家电类股，这些个股表现差强人意。但我们对这些资产的看法没有改变，这些个股的基本面并没有低于年初的预期，公司发展一如既往地走在既定的轨道上，未来几年的ROE水平仍能维持在较高的水平。从目前时点来看，这些资产的潜在回报反而提升了，因为随着业绩的增长估值更低了，本基金会继续持有这些资产。
从市场角度来说，本基金2020年的组合与和主流公募基金的偏离很大，那些上涨幅度较大的板块自始至终配置都很低。这与本基金的基本择股策略和经验相关，即更愿意在熟悉的地方下注，更加看重资产的安全性，因此会对估值的要求更高一些，那些估值在理解之外的资产很难重仓持有，另一个角度可能是能力圈所限，这也是我们需要学习和反思的重点。但在真正理解之前本基金仍会坚持在能力圈内下重注，风险始终是组合考量的重点，不足够了解的东西本身就是风险。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金的份额净值增长率为45.77%，同期业绩比较基准收益率为19.11%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2020年的新冠疫情必将成为某种历史转折点，由此所引发的各国应对措施也必然会深刻地影响着未来。对投资来说更直接的影响是各国财政金融政策的变化。值得深思的是欧美的金融财政政策早已超出任何教科书所描述的范畴，一切都是新的经验，而这些措施在未来将如何影响资本市场是投资人所面临的主要挑战。
美联储如此大规模地扩张自己的资产负债表无疑会损伤美元的长期信用，一定程度上会动摇美元国际货币的地位，对人民币及人民币资产构成长期利好，但这个过程可能既曲折又冗长。美国对疫情防治的失败及美联储没有纪律的行为大大地损伤了美国的形象，相对地增加了中国对国际资本的吸引力，让中国优质资产进入了国际投资者的视野。由于资本性质不同，对同一资产如何定价在不同资本之间产生了明显的分歧，很多资产价格走势明显超出预期，这是我们面临的主要挑战，是我们对资产定价过于保守还是对基本面变化缺乏必要的认知，是首先要厘清的基本问题。
从当前市场整体来看，我们认为风险有限，结构化仍然是主要特征，极端风格在未来仍可能出现。以沪深300指数来说，过去三年里沪深300指数年化收益率为9.2%，并没有明显偏离该指数创立以来8.6%左右的年化收益水平。从沪深300成分股估值来看，PB估值水平处于05年以来均值58%分位左右，若考虑利率因素则在中位数左右，整体看较为平稳健康。但需要关注的是内部结构分化极其严重，如食品饮料指数过去三年年化收益率高达37.8%，PB估值不断创历史新高，在另一个极端房地产指数过去三年年化收益率则为-8.9%，PB估值不断的创出历史新低。我们认为这种极致分化不可能成为常态，市场会有内生收敛的动力。
本基金并不基于宏观和市场行情走势做具体的投资决策，持续地看好中国的权益市场，这是投资的基本信仰。本基金认为中国企业在全球有足够强的竞争力，而且比较优势会越来越明显，会有越来越多企业成为国际巨头。这一方面是因为中国企业本身不断地成长和壮大；另一方面此次疫情加快了中国头部企业扩张的势头，尤其是那些技术上已经达到国际领先水平的企业，由于很多领域内外资企业的供应由于疫情有所中断，短期仍难以恢复，正好给了中国企业难得的机会去补位。
以目前的宏观和行业背景来看，当下仍然是投资的较好时机，我们仍然可以找到足够多地满足风险收益比要求的标的。如之前所提到的，我们看重投资安全边际，会充分考虑所投标的的成长性和估值相匹配，对于那些包含过度预期的行业和个股则较为谨慎。我们可以忍受组合一段时间对市场偏离，也有足够耐心去等待属于我们的机会。我们对所投资的具体标的都有深刻的理解和信任，相信这些公司具有足够优秀的管理能力，是各自所在的行业的佼佼者，也能够持续发展壮大，成为行业的绝对龙头。
本基金目前所看好的标的主要集中于房地产、轻工、机械、自动化、饮料及物流等行业，原因为看重这些公司本身卓越的经营能力和长期发展空间。
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