国联安稳健混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年上半年，本基金收益不甚理想。主要原因是，本基金未能聚焦于防守类板块。2024年上半年，A股市场结构分化相当明显。市值较大、估值较低的板块和股票表现相对较好，而市值较小、估值偏高的板块和股票表现相对较差，且两者差距非常明显：高股息防御板块的收益可达半年15%以上，而一些成长股为代表的板块跌幅可达20%。核心原因有两方面，一是基本面因素，中国经济在2024年压力仍较大，趋势并未明显好转，这低于市场的预期；二是流动性因素，即大盘低估值股票更受到国家资金和社会资金的青睐。
本基金上半年仍然遵循价值投资的投资范式，买卖以基本面为唯一考量，并未跟随趋势买卖。本基金上半年增加了医药、军工、机械制造相关的持仓，减少了消费、地产链、贵金属相关的持仓，整体上更加逆趋势。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，国联安稳健A的份额净值增长率为-7.52%，同期业绩比较基准收益率为2.06%；国联安稳健C的份额净值增长率为-3.80%，同期业绩比较基准收益率为-2.99%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们仍然维持半年前对于今年市场的判断：2024年将是一个结构性机会和风险很大，也就是波动会比较剧烈的年份。
2024年上半年的宏观经济并未达到市场的预期，因此市场的防御倾向非常明显。下半年来看，我们并未能看到经济企稳回升的明显线索。无论是国内还是国外，经济和社会的走向都更加的不确定。目前来看，全球未来有几个大的趋势比较确定：1，老龄化；2，脱钩化；3，民粹化。下半年随着全球主要国家大选展开，其他走势将看的更清楚些。国内目前的问题，一是地产萎缩对财政和社会造成的冲击，这个是短期问题；二是生产效率的维系和公平-效率的再讨论，三是国际地缘政治的压力，这两个是长期问题。
由于以上原因，上半年市场完全倒向了防御。市场资金纷纷流入银行、水电煤为代表的高股息低估值行业。我们判断这种结构性的趋势无法一直持续：一，从估值来看，高股息资产的股息率已经不高，且在经济下行时未必其业绩能够稳定，反观一些成长股，甚至股息率已经可以比肩高股息资产。估值的差异隐含了赔率的极大差异；二，以水电煤为代表的高股息资产未必就是所谓“优质资产”。我们在定义优质资产的时候，必须以长期价值为出发点，而非短期涨的好的资产。事实上，历史上没有一个主要国家的资本市场是长期靠公用事业或者类似避险板块支撑的。在特定时刻，公用事业等会有较好的避险作用，但长期来看，持有这类资产的收益都大幅跑输持有优质成长股的收益。三，市场信心目前在低点，现在是很多短期问题长期化了。目前的问题有很大程度是地产冲击直接或间接造成的。地产不会无止尽萎缩，影响会边际递减。
因此本基金仍然会基于价值为唯一标准进行选股和投资，而非以筹码和趋势作为主要考量点。优质成长股目前估值很低，赔率较大，隐含了相当高的潜在回报率。我们看好下半年的优质成长股的结构性机会。