1、行情回顾
4季度通胀压力不断增强，11月CPI 同比增长6.9%，创下12年的新高。为了抑制通胀，收紧流动性，央行不对称加息1次；后又3次调整准备金率至14.5%，并发行1500亿元定向央票来回笼流动性；公开市场上，与3季度巨额回笼不同，4季度央行净投放资金333亿元，并再次启用3年期央票，且3年期央票发行量占到了总票据发行量的52%，大大超过了3个月和1年央票发行量。可见，央行从紧的货币政策意图明确，并有意节约回笼成本，选择利率上升较缓的3年期央票作为主要发行票据。
紧缩政策和通胀预期下，1年期央票发行利率上升了62bp 至4.06%，3个月央票发行利率上升了50bp 至3.41%。短期融资券利率上升了110bp-140bp，且信用级别越低，上升幅度越大。浮息债表现较好，利率上升幅度小于固息债。回购利率受中国石油、中国中铁、中海集运、中国太保等大盘新股发行影响波动较大，遇大盘股发行时，回购利率均在4%以上，10月中下旬甚至上升至10%以上的今年最高位，而遇新股稀疏发行时，回购利率一般在2.5%-3%区间里。
2、投资思路
几只大盘股的发行使货币市场流动性出现阶段性趋紧，在此期间本基金主动减持了流动性相对较差的短期融资券，而提高了央行票据的投资比例，同时适当增加逆回购操作提高组合回报。市场平稳期，本基金积极配置信用稳健、收益居中的短期融资券，并加大以回购或Shibor 利率为基准的浮息金融债配置，减少利率风险。
3、市场展望与投资策略
受07年翘尾因素影响，预计2008年1季度CPI 将在6%以上。同时根据CPI 一般滞后货币增长11-12月的规律，2008年CPI 同比增长即使出现较大回落，也将在5月份以后。持续的通胀压力下，我们仍将保持偏谨慎的投资策略。
1季度，春节因素、新股发行因素等都将给资金面带来阶段性冲击。我们将有计划地在特殊时期内提高组合流动性。
若按银监会要求，2008年贷款总量分季度调控，1季度债券市场资金将较为充裕，部分信用居中的短期融资券会较快反弹，我们将择机加大配置。此外，浮息金融债仍是较好的投资品种，有利于减少利率风险。
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