博时现金收益货币A

2008年债市总体走势先抑后扬。国内经济上半年表现较热,CPI、PPI屡创新高,央行6次上调法定存款准备金,债券收益率大幅上行。而下半年受美国次贷危机蔓延的影响,全球经济迅速放缓。中国亦不例外,CPI与PPI迅速大幅回落,GDP亦快速回落。为维持经济平稳运行,防止经济硬着陆,央行从9月份开始持续大幅降息,且不断下调法定存款准备金率,执行宽松的货币政策。在基本面和资金面同时配合下,债市走出一波前所未有的、波澜壮阔的行情。
08年年末相比年初,债券收益率曲线大幅下移、变平。2年、10年期国债到期收益率全年下降约278bp、168bp;1年期央票利率上半年受制于人行发行利率表现平稳,下半年开始大幅下滑,全年下降约168bp;短期融资券利率下降300-330bp;固息债表现整体好于浮息债。回购利率上半年高位运行,且间断性受新股发行影响大幅波动;下半年在央行执行宽松货币政策、证监会停发新股作用下,市场流动性相当充裕,回购利率开始节节下滑,年末回购利率维持在1.0%低位盘整。
2008年上半年在市场仍然对新股申购时回购利率继续高企报有期望时,我们却利用由CPI屡创新高带来的债券收益率不断攀升中的配置机会,持续买入高收益率债券来提高组合静态收益,为全年组合收益大幅提高打下坚实基础;而下半年在组合不断扩大时,在对通胀下行及降息准确预测的前提下,我们大量申购新发债券,从而在下半年获得丰厚资本利得。
2009年中国经济外困内忧。美国、欧洲、日本经济短时间复苏无望,外需难有起色;国内济较差,失业率较高的情况下,更难扩大消费需求;因此,目前最主要的增长动力来自于政府的宽松货币政策和积极财政政策刺激下的投资需求,从当前形式来看,09年中国经济将面临前所未有的困难。
从全年来看,预计09年通货膨胀率前低后高。全年通胀可能维持在低位运行。因此,09年央行仍将继续执行宽松货币政策以刺激经济的思路不会发生根本转变。又因当前利率己较低,通胀水平也可能很快见底,因此,预计09年债市将走出一轮较为平稳的行情,表现将波澜不惊。货币市场的投资机会将来源于高票息的浮息债、浮息次级债、浮息企业债、高信用溢价的短期融资券、以及新股发行重启带来的逆回购投资机会等。
2009年,我们依然坚持将组合的安全性和收益的稳定性放在首位,严格控制流动性风险。同时紧密跟踪宏观经济发展趋势和央行货币政策动向,力争形成前瞻性的操作策略。面对信用产品的潜在投资机会,利用博时现有信用分析平台,寻找价值低估品种;同时,我们将密切关注新股重启发行后的回购利率走势,采取灵活的息差策略和逆回购策略。