管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年,在调结构、防通胀的宏观政策背景下,以房地产为首的固定资产投资成了压制经济增速的主要力量,而信贷紧缩、地方政府融资平台清理也制约了市场的流动性,导致了市场估值中枢下行。与调结构相符合的内需消费板块、国家产业政策扶持的医药生物、新能源、新材料、新经济等领域部分弥补了由于房地产、四万亿投资受到抑制造成的增长缺失。上半年沪深300指数录得28.32%的跌幅,医药生物、电子元器件、餐饮、纺织服装、食品饮料、商业贸易等行业跌幅较少,而黑色金属、采掘、化工、房地产、有色等行业跌幅居前。
由于上半年对于政策调控打压固定资产投资、整体经济中流动性收缩的认识不足,本基金在整个上半年减仓不力,同时未能及时从周期股和固定资产投资相关品种中撤离,并转移到战略新兴产业和医药消费业,因此导致了上半年本基金跌幅较大。
报告期内基金的业绩表现
上半年本基金净值下跌17.7%,略逊于比较基准-16.85%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,全球经济复苏的基础仍相当脆弱,并面临潜在的主权国家债务冲击风险,而中国经济的增速下滑也在市场预期之中。在不利的外部环境和需要转轨的内部条件下,一味调结构面临着来自于总量增长的压力。因此,从当前的时点看,未来半年的政策取向极为关键,货币政策和产业政策是否能适度放宽,将决定中期内的调结构能否在保障就业和国民收入提升的背景下持续展开。
从资本市场的角度看,通胀数据虽然不高,但当前货币政策仍未实质放松,流动性紧张的局面难以缓解,解禁压力和减持效果抵消了部分产业资本的增持效果,市场估值难以有效提升。从上市公司业绩来看,除了消费品之外,未来经济转型方向的多数产业内公司仍难以获得实质的技术进步和业绩增长,倒是周期性行业业绩可能超出市场一致的低迷预期。
从投资操作的角度看,考虑到大盘仍处在长期估值底部区间,中国经济增长前景确定,本基金下半年拟实行较高仓位。而在组合结构上,本基金将加强组合中内需消费的比重,主要是与房地产一样同属消费升级的汽车产业,在估值已经很低的背景下,将紧密跟踪销售数据以期提前布局。在战略新兴产业领域,本基金将兼顾业绩、估值和行业趋势,精选具有核心竞争力的公司进入组合。此外,本基金还将关注估值已经很低的周期性股票,寻找政策松动带来的估值修复机会,及关注国资和央企并购整合所带来的重组性投资机会。
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