宏观经济和市场回顾：
上半年，美国次贷危机的泛滥和国际油价的走高引发了市场对于全球经济减速的忧虑，并导致了中国出口企业的贸易条件恶化和工业企业利润增速衰减。CPI高企和从紧的宏观调控政策也限制了内贸企业的扩张和盈利增长。由于国际油价走势和外部需求的不确定性、以及中国货币政策受制于通胀而必须保持从紧，中国经济减速的预期笼罩市场。
A股市场运行方面，大小非减持、预期业绩增速下调使得上市公司股票遭遇了业绩和估值的双重打击，期间沪深300指数下滑了47.7%，有色、交运设备、房地产、交通运输、黑色金属等行业跌幅超过大盘，农林牧渔、采掘、医药、信息设备、商业贸易等行业跌幅小于大盘。
操作回顾：
上半年，本基金主要采取了降低股票仓位、调低个股集中度等投资操作，并循着通胀和非周期的线索调增了组合中上游品种和非周期品种的投资比重。但由于行业组合中的地产、金融、有色等品种因经济前景的不确定性遭遇了估值的持续下滑，本基金在上半年的份额净值下跌36.95%，好于沪深300指数，输于比较基准。
未来展望：
目前来看，我们重仓持有的品种基本上已经进入长期价值底部区间。但高油价、高通胀和持续调控背景下中国经济运行中正在发生的结构性变化趋势决定了从长期看基金持仓必须进行相应的结构调整。下半年，行业和结构性机会可能主导市场运行。因此，就下半年而言，本基金在继续保持对经过连续下跌进入估值底部区间、业绩增长仍保持较高能见度的品种持仓的同时，将会适度地展开结构调整。调整的方向以降低组合品种对通胀风险、高能源价格风险、紧缩货币政策下财务风险的暴露度为主，以增加组合的灵活性和分散性。个股上希望用较为确定的个股业绩增长来化解相关风险，为长期投资夯实价值增长的基础。
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